三七互娱:上半年手游营收大增39%,3Q业绩料将恢复增长

结论与建议:

    公司2018上半年实现营收33亿元,YOY增7.24%,净利润8亿元,YOY降5.78%,扣非净利润7.6亿元同比持平,业绩表现符合预期。公司上半年分红方案为每10股派1元。单季度看,2Q18营收16.4亿元,YOY增12.4%,净利润3.9亿元,YOY降6.3%。下半年公司多款自研和代理游戏上线运营,预计3Q18手游流水22亿-27亿,环比增36.2%-67.2%,公司预告1-9月实现净利润11.5亿元-13.5亿元,扣非后净利润11亿元-13亿元,增速约为2.76%到21.44%。

    公司手游项目储备丰富,产品矩阵更趋多元,随着多款自研和代理游戏上线运营,下半年业绩有望重拾增长态势。我们预计公司2018-2019年实现净利润19.15亿元和23.02亿元,YOY+18%和20%,按最新股本计算,每股EPS0.90元和1.08元。当前股价对应18年PE为11倍,维持买入投资建议。

    上半年手游表现出色,收入同比增39%:上半年公司手游业务收入21.5亿元,YOY增39.1%,毛利16.7亿元,YOY增38.8%。公司持续加大研发和发行投入,强化流量运营和产品运营,推动“ARPG+多品类”的多元化产品策略,上半年新上线不同类型游戏25款,其中,ARPG游戏收入15.49亿元,YOY增39.8%,RPG类收入3.66亿元,大增184%。《永恒纪元》、《大天使之剑H5》等长周期精品手游持续贡献收入,新上线的MMORPG游戏《鬼域迷城》月流水过亿。公司在国内手游市场排名稳居第三,公司下半年还有《斗罗大陆H5》、《兵人大战》、《剑与轮回》、《精灵契约》等多款自研和独代手游,7月上线新游《屠龙破晓》等游戏表现良好,7月份国内手游发行月收入突破7亿