广汽集团:经典流传,祺祥日新

广州汽车集团股份有限公司(以下简称广汽集团)实际控制人为广州市国资委,广州市国资委持有广汽集团控股股东广汽工业 100%股权,并通过广汽工业持有广汽集团53.65%股份。广汽集团主要资产有广汽集团乘用车(100%持股)、广汽本田(50%持股)、广汽丰田(50%持股)、广汽三菱(50%持股)、广汽菲亚特休莱斯勒(50%持股),广汽集团2017年共销售200.1万辆,同比增21.27%。

    广汽自主,起步即与世界同步。产品选择从中高端起步,很好地整合了国内外和企业自身的优势资源,坚持正向研发,构建跨平台模块化架构(G-CPMA),目前已经拥有了两大平台18款车型,GS4和GS8奠定了公司在SUV领域的领先地位。2018年下半年上市的GS5和即将上市的GM6,2019年全新GS4和GS8换代,以及在轿车板块的发力,有望支撑公司销量逆势增长。

    广汽自主剑指新能源。公司目前旗下共有三款新能源车型(GE3、GS4PHEV、 GA3S PHEV),百公里耗申和申控技术在自主品牌中领先。2018年底建成的新能源工厂,将为公司提供近20万的新能源汽车产能。2019年上市的两款新能源车型,进一步提升新能源销量。广汽自主新能源向集团内合资车企输出新能源技术,广本丐锐PHEV不广汽三菱祺智PHEV、广汽菲休悦界PHEV、广汽丰田ix4等车型一样,都是基于广汽传祺GS4PHEV打造,祺智EV则基于广汽传祺Ge3530打造。

    广本新车型和新技术的导入。新潮的设计、时下前沿的装备,还有先进的动力系统支撑广本销量增长。新上市的第十代雅阁大幅度升级,2019年SUV CR-V姊妹版有望上市,提振广本销量。

    广丰TNGA平台提升新品产品力。丰田在混动领域保持持续领先地位,同时丰田打造了TNGA平台TNGA平台采用全新一代动力总成和全新底盘技术,且生产效率、模块化采贩程度都将大幅提升,塑造全新产品力且降低成本,2018年上市的丰田凯美瑞为丰田带来利润增量,2019年紧凑型SUVRAV4姊妹版车型有望上市。

    广三菱产品品牌共同发力。2018年下半年10万辆产能释放,突破产能瓶颈,2018年奕歌上市和2019年新能源和欧蓝德,刷新销量新高度。

    预计2018-2020年EPS分别为1.18元、1.36元、1.59元,对应A股 PE分别为9.3倍、8倍、6.9倍,对应港股PE分别为6.7倍、5.8倍、5倍,给予 “推荐”评级。

    风险提示:日系品牌销量不佳,广汽自主销量不佳,合资股比放开