鸣志电器:短期面临压力,中长期路径仍然清晰

事件:公司公布2018年三季报,前三季度实现收入14.0亿元,同比增长16.3%;归母净利润1.27亿元,同比增长8.1%;扣非后归母净利润1.08亿元,同比下滑2.6%。

    单季度收入保持较快增长。

    公司三季度单季收入增长23.5%,和二季度持平。毛利率约35%,同比下降了约2.7个百分点。费用率方面,销售费用率变化不大,管理费用率上升了一个百分点,财务费用同比减少了2000余万元,主要是利息收入以及汇兑收益增加。

    现金流强劲,财务指标稳健。

    三季度公司实现了经营性现金流净额0.99亿元,远超利润,主业的造血能力仍然很强劲。公司各项财务指标稳健,固定资产和商誉的增加主要是由于常州运控电子的并入所致。

    虽然面临短期增长困境,但仍看好公司长期发展。

    公司已不仅仅是一个步进电机企业,其产品形态在不断演变。一方面,从执行层切入驱动层;另一方面,公司增加了电动滑台产品,便于为机械电子、包装、焊接、纺织、印刷等行业提供系统解决方案。公司大力拓展下游应用,在汽车、医疗器械、物流机器人等领域均有接触,作为配套行业伴随下游爆发的概率较大。

    盈利预测:

    预测2018-2020年EPS分别为0.45、0.53、0.64元,对应PE分别为27、23和19倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:控制电机类业务的高毛利率不能维持;汽车等新行业的开拓不达预期;向运动控制解决方案提供商的转型不顺利。