上汽集团:三季度销量微降,市占率持续提升

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    公司发布2018年三季报,营业收入6747.4亿元,同比增10.97%,归母净利润为276.72.亿元,同比增12.31%,业绩稳健增长。其中第三季度,公司实现营业收入2098.88亿,同比-0.82%;归母净利润86.9亿,同比增0.12%。

    点评:

    1、 受汽车行业周期下滑影响,公司三季度汽车销量微降,降幅好于行业,市占率持续提升。2018 年前九月汽车行业销量累计增长1.49%,增速前高后低,6 月份之后整个汽车销量增速下滑明显,7 月至9 月,汽车销量增速分别为-5.3%、-4.55%、-12%,消费者购车意愿明显下降,行业竞争加剧。上汽集团前九月共销售514.6 万辆,累计增6.7%。第三季度共销售162.29 万辆,同比下滑1.4%。公司前三季度市场占有率达到25.11%,较2017 年提升1.9%,进一步扩大了在国内市场的领先优势。

    2、 上汽大众、上汽通用进入强产品周期,上汽大众和上汽通用将持续保持领先优势。上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱前三季度销量分别为151.6 万辆(+2.99%)、143.4 万辆(+5.3%)、149.8 万辆(+0.96%)。2018 年是上汽大众的产品大年,将推出多款SUV、2019 年上汽通用将迎来强产品周期(凯迪拉克3 款新车+别克2 款新车+雪佛兰2 款新车),上汽大众和上汽通用将持续保持领先优势。

    3、 自主品牌成为驱动增长新引擎。采用新的设计理念,推出智能网联技术,爆款车型持续拉动上汽集团销量增长,2018 年前三季度上汽自主品牌累计销售50.9 万辆,同比增40.9%。

    4、 营收增速快于销量增速,归母净利润增速高于营收增速。前三季度营业收入6747.4 亿元,同比增10.97%,营收增速快于销量增速(+6.7%)主要是因为产销结构持续优化, 带动公司整体车型售价提升。公司三季报整体毛利率24.86%,相比去年同期提升0.29%,三费管控良好,与去年同期几乎持平,毛利率的微升致使公司归母净利润同比增速12.31%。

    5、 预计公司2018-2020 年,EPS 分别为3.2/3.55/3.8 元,对应PE 分别为8.4/7.6/7.1 倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:公司各品牌车型销量下滑。