三一重工更新报告:1月开机小时数和销量验证高景气延续,上调目标价至12.5元

结论:1月开机小时数验证高景气延续,公司竞争优势继续提升,1月泵车、起重机和挖机高增长,维持2018年EPS为0.78元,上调2019-20年EPS至1.13(+0.08)/1.19(+0.13)元。19Q1高增长预期正在形成,估值修复,上调目标价至12.5元,对应19年11.1倍PE,增持。

    1月开机小时数验证高景气延续,判断19年工程机械整体稳中有升。从1月份开机小时数看,小松挖机为104,同比下滑11.6%、三一下滑10%多、徐工下滑15.3%,主要是去年春节为二月中旬,而今年春节为二月初,作业天数下降,且土方机械更易受到1月份雨雪天气影响,反观三一的起重机和泵车开机小时数增长20%多,而徐工的起重机和泵车也增长2%和22%。展望19年,逆周期调节加强带动基建投资回升、环保趋严、更新换代、出口大幅增长等因素共同驱动下,判断工程机械需求稳中有升。

    竞争优势继续提升,1月公司泵车、起重机和挖机高速增长。1月挖机行业销售1.17万台,增长10%,而三一销量3324台,增长48.9%,市占率28.3%,较18年同期提升7.4pct,预计19年中大挖市占率持续提升和海外大幅增长;三一起重机月产能达到800台,1月增长超90%,延续年底高增趋势,预计19年增长20%;受益更新需求释放,三一长臂架泵车1月销售同样延续了去年12月高增态势,预计19年增长60%。19Q1高增长预期正在形成,估值有望大幅修复。公司将持续超越行业增长,资产负债表出清后,预计19年利润将创历史新高,估值将持续修复。

    风险提示:地产新开工大幅下滑、竞争恶化。