水晶光电:4q18费用增长较快,全年净利润增3成

2018公司净利润成长近3成,一方面源于3DSensing产品放量,另一方面则受惠于股权投资收益的增长,其中4Q18净利润处于业绩区间的下限,反映费用端的增加以及在建工程转固的影响。对于2019年,我们预计3DSensing应用依然是业绩成长的重要动力,另外屏下指纹相关偏光片产品亦将成为公司业绩增长的来源。

    长期来看,光学领域的创新层出不穷,公司业绩长期增长动力较为充足。我们预计公司2019、2020年可实现净利润5.4、6.1亿元,YOY增16%和13%,EPS为0.62元和0.70元;目前股价对应2019-20年PE分别为20倍、18倍,考虑到公司光学业务壁垒较高,维持“买入”的投资建议。

    3DSensing产品成为业绩增长的重要动力:2018年公司实现营收23.3亿元,YOY增长8.4%;实现营业利润5.3亿元,YOY增长28.3%;实现净利润4.6亿元,YOY增长30.1%,EPS0.54元。就全年来看,2018年公司业绩成长动力主要来源于3DSensing产品收入成倍增长以及日本光弛股权投资收益的增加。分季度来看,第4季度单季公司实现营收6.9亿元,YOY增长10.1%;实现营业利润0.63亿元,YOY下降31.5%;实现净利润5819万元,YOY下降32%。公司业绩处于业绩区间的下限。从营业利润率变化情况来看,4Q18公司营业利润率较上年同期下降了5.5个百分点至9.1%,主要反映了研发等管理费用等增加以及在建工程转固的影响。

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