景旺电子:公司盈利能力较强,建造智能工厂进一步提升产能和效率

公司产品种类较广,盈利能力在同行业中位居前列

    PCB行业大部分公司产品种类单一,而景旺电子产品包括刚性版、柔性板和金属基板,从而可以为客户提供多样化的产品和一站式服务,公司产品下游应用也比较分散,下游需求来自计算机及网络设备、通信设备及终端、工业控制及医疗、消费电子和汽车电子等领域。在17家以PCB为主业的上市公司中,景旺电子的盈利能力较强,公司营收规模、毛利率和ROE一直处于领先水平,结合全球PCB行业产能持续向中国转移,同时国内PCB行业由于环保趋严加速淘汰落后产能,行业集中度会加速提升,有利于公司未来发展。

    建设智能工厂提升产能和效率,并积极进军汽车电子领域

    公司通过发行可转债募集资金建设江西二期智能工厂,智能工厂将极大提升PCB生产效率,该工厂人均产值有望达到160~200万元,而目前PCB行业A股上市公司人均产值最高的也只达到77万元/人。同时,公司智能工厂的产品以汽车电子领域PCB产品为主,毛利率有望达到40%,相比公司现有产品毛利率有较大提升。

    投资建议与盈利预测

    结合公司新建产能投放情况,预计公司2018-2020年营收51.51亿、67.52亿和83.77亿元,增速为23%31%24%,净利润为8.39亿、11.1亿和13.76亿元,EPS为2.06元、2.72元和3.37元,对应当前股价P/E为31倍、23倍和19倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    汽车电子领域PCB需求不及预期、中美贸易摩擦加剧。