华测检测公司2019年中报点评:业绩高增长符合预期,利润率大幅提升

公司是有望成为下一个国际巨头的国内第三方检测龙头,行业赛道好,公司发展潜力巨大。公司管理优化成效显著,利润率水平大幅提升7pct;现金牛属性进一步显现,经营性现金净流入同比大幅增长744.64%,借款金额大幅减小到5200万元。我们判断,公司收入将持续稳健增长,利润率仍有较大提升空间。

    业绩高增长符合预期,归母净利润大幅增长。①公司2019H1收入13.31亿元,同比+22.22%。②分业务来看,生命科学收入6.96亿元(同比+28.97%),保持较高增速,但相比上年同期增速有所放缓,我们判断可能跟公司上半年环境检测业务内部自查,阶段性影响接单有关,收入后续有望恢复更高增速;工业测试收入2.35亿元(同比+13.21%),消费品测试收入1.90亿元(同比+12.70%),贸易保障2.10亿元(同比+21.24%),均保持稳健增长。③归母净利润1.60亿元,同比大幅增长213.61%。

    管理优化成效显著,公司现金牛属性进一步凸显。①盈利能力大幅提升,毛利率同比+7.18pct至48.52%,净利率同比+7.34pct至12.02%。②现金流大幅改善,经营活动现金净流入1.15亿元,同比大幅增长744.64%。③借款大幅减少,由上年同期的6.25亿元大幅减小到5200万元。

    公司是有望成为下一个国际巨头的国内第三方检测龙头。①公司是国内最大的第三方检测民营巨头,充分受益食品检测、环境检测行业的快速发展,实验室产能逐步释放,业绩增长确定性强。②精细化管理持续优化,引入优秀管理团队,管理模式向国际巨头靠拢,利润率水平有望持续提升。③工业品检测业务引进管理人才,布局航空材料、轨道交通检测等新方向,有望成为公司新的业绩增长点。④消费品检测业务潜力巨大,公司有望通过海外并购等方式快速构建全球化实验室网络,开启全球化发展之路。

    投资建议:预计公司2019-21年归母净利润分别为4.06、5.80、7.97亿元,对应PE分别为49.22、34.49、25.09倍。我们看好公司长期发展前景及管理优化带来利润率持续提升,维持强烈推荐评级。

    风险提示:内部治理改善进度低于预期,并购整合风险,政策变动风险,行业竞争加剧。