长城汽车(601633)：销量稳健增长 海外市场再创佳绩

　　事件：

    公司发布2019年10月产销数据，10月份公司共销售车辆11.5万台（+4.5%），1~10月累计销售车辆83.9万台（+6.7%）。

    评论：

    1、销量稳健增长，F系列销量贡献明显

    10月公司共销售车辆1.5万台（+4.5%），其中哈弗8.6万台（+1.7%）、WEY品牌10364台（-4.8%），其中H6+M6共销售5.6万台（+4.5%），王牌车型销量稳健。1~10月累计销售车辆83.9万台（+6.7%），其中哈弗60.8万台（+10.1%）、WEY 品牌8万台（-11.6%），H6+M6共销售38.7万台（-1.2%），F7共销售11.6万辆，为长城销量增长做出了重要贡献。

    2、新产品开拓细分领域，海外市场再创佳绩

    10月长城销售皮卡16000台（+22.5%），1~10月销售皮卡11.4万辆（+3%）。长城不断丰富产品阵容，引领中国皮卡市场，9月和10月分别推出长城炮乘用皮卡和商用皮卡，10月销量达到了5020台。10月长城出口销量为4363台（+10.9%），1~10月累计销量为55117台（+38%）。长城在俄罗斯建厂后，产量和销量均顺利爬坡，该工厂的产品不仅在俄罗斯市场销售，也将辐射东欧市场，除了俄罗斯、南非、澳大利亚等传统市场；10月，哈弗和欧拉品牌参加保加利亚索非亚车展；全新哈弗H6、H1、H9、风骏7四款车型分别在玻利维亚圣鲁克斯、巴拉斯和科恰巴班三座城市成功上市；哈弗H9入围2019-2020年度南非Cars.co.za 第五届车型总决赛，成为越野SUV年度车型的有力竞争者。未来海外市场有望为公司提供更多增量。

    3、新能源与智能驾驶加速发展，跨界合作提升竞争力

    10月公司共销售欧拉1,774台，1~10月销售欧拉3.4万台。公司不断加大在纯电动、混合动力、氢燃料动力技术的开发与积累。公司与多家战略伙伴共建GTO(GreatWall Totally Online)智慧生态，以提升在智能网联领域的竞争力。公司积极跨界合作，与新浪新闻签署了内容生态战略合作，每年将为超过100万辆长城汽车旗下车型提供海量丰富的内容资讯；与安顾集团签署合资备忘录，双方将携手在中国的汽车及新出行市场打造一家市场领先的、以科技和数据为驱动的保险服务专业机构，为终端消费者提供新出行时代更完美的服务体验。

    4、盈利预测与投资建议

    公司在新能源与智能驾驶领域加速发展，同时积极拓展海外市场，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计19年~21年净利润为45.7亿、50亿、53.5亿，维持“审慎推荐-A”评级。

    5、风险提示：公司加大促销力度；新车销售不达预期