祥生医疗(688358)科创板询价报告

　　超声医学影像设备生产商。公司成立于1996 年，主要从事超声医学影像设备的研发、制造和销售，可为客户提供从高端彩超到黑白超、从全身一体机到专科超声设备、从推车式到便携式设备在内的各类超声医学影像设备。全数字彩超是公司的主要收入来源。2018 年公司在全球超声医学影像设备的市场份额为4.47%，在国内的市场份额为4.06%，出口排名居国内品牌第三。

    公司主要财务指标及盈利预测。公司2018 年实现营业收入3.27 亿元，同比增长20.4%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长48.44%；2018 年公司毛利率为61.2%，净利率为29.1%，ROE 为45.5%，资产负债率为35.3%，总体经营状况良好。公司2019H1 实现营业收入1.60 亿元，实现归母净利润0.38 亿元。2019H1 销售毛利率和销售净利率为60.5%和24.0%，ROE为20.8%，资产负债率为38.2%。我们预测公司2019-2021 年实现营业收入分别为4.00 亿元、4.83 亿元和5.76 亿元；实现归母净利润分别为1.15 亿元、1.44 亿元和1.73 亿元。

    公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们分别采用相对估值PE 法和绝对估值DCF 法对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，分别给予两种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用PE 法预测公司估值为40.4亿元，采用DCF 法预测公司估值为48.9 亿元。我们分别给予PE 估值法40%权重、DCF 估值法60%权重，最终得出公司当前估值约为45.4 亿元。假设公司本次发行新股数量为2000 万股，公司发行后总股本为8000 万股；根据公司预测市值45.5 亿元，得出公司对应股价为56.88 元/股，建议询价区间为[49.46，64.30]元/股。

    　　风险提示：产品结构单一风险；市场竞争风险；研发失败风险；汇率波动风险。