均胜电子(600699)：汽车安全和汽车电子全球优质供应商

　　投资要点：

    　　通过兼并收购成长的汽车零部件巨头。均胜电子是全球汽车安全业务的行业领导者之一，也是国内汽车电子业务的佼佼者。公司从一家小工厂做起，通过兼并收购海内外优质资产，逐渐成长为一家全球领先的汽车零部件制造商。

    　　公司主要产品包括安全气囊、安全带、方向盘、驾驶辅助（ADAS）、智能座舱、车联网、HMI、E-mobility、功能件等零部件。主要客户包括宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田、日产和马自达等全球整车厂商与部分国内一线自主品牌。

    　　收购高田加速整合，被动安全市场贡献稳健收入。根据公司2018 年财报，完成高田资产的交割后，公司汽车安全业务全球市占率达30%。目前公司正积极整合高田优质资产与原KSS 被动安全业务，多项措施并举努力降低经营成本，使汽车安全业务的盈利水平向行业龙头奥托立夫逼近。公司计划在5年内实现将被动安全产品的市场占有率提升至40%左右，成为全球第一大汽车安全产品供应商。

    　　把握汽车电子发展趋势，前期研究开发项目开始实现量产。均胜电子大力投入汽车电子研发，技术行业领先。根据公司2018 年财报，公司车联网（V2X）和新能源汽车的充放电系统等产品均已代表行业最高水平。截至2019H1，公司汽车电子业务新获订单超过173 亿元（全生命周期），并将陆续于2019-2021 年量产。我们判断，汽车电子业务将成为为公司未来的重点发展方向之一，公司在该领域已具备量产配套能力，发展前景可期。

    　　盈利预测与投资建议。通过并购和整合，公司成为拥有核心资产的全球零部件巨头。一方面，公司汽车安全业务贡献稳健营收，全球市占率有望进一步提升；另一方面，公司汽车电子业务由研究开发阶段开始进入订单量产新周期，预计将为公司未来发展贡献新的增长点。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为11.59/14.00/17.36 亿元，EPS 分别为0.89/1.08/1.33 元，参考可比公司估值水平以及考虑到公司较高的成长性，给予其2019 年18-20 倍PE，对应合理价值区间16.02-17.80 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。整合风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；贸易摩擦引起全球汽车销量增速放缓风险；新兴领域和行业发展慢于预期的风险。