深度*公司*拓普集团(601689)：轻量化汽车电子完善布局 受益特斯拉国产化

　　公司是国内知名汽车零部件供应商，产品主要包括悬置、内饰、汽车电子等。轻量化领域，公司已掌握高强度钢和轻合金核心工艺，技术国内领先，底盘领域产品线齐全，符合轻量化发展趋势，单车价值量超过4,000 元。

    　　新能源领域，公司铝合金电池包等产品竞争力突出，有望开拓较多新能源车企客户，订单逐步量产将推动业绩高速增长。公司在汽车电子等领域前瞻布局，大举投入研发，较早量产的EVP 产品2018 年收入1.3 亿元，增长13.8%，此外EPS、IBS 等产品研发持续推进，智能汽车底盘领域转向及制动产品布局齐全，有望成为未来发展的核心业务，长期前景看好。预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.44 元、0.63 元和0.88 元，公司在轻量化、电动化、智能化等领域前瞻布局前景看好，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    底盘轻量化是近期业绩推动力。油耗及新能源推动轻量化发展，汽车用铝有望快速增长。目前公司已掌握高强度钢和轻合金核心工艺，技术国内领先，电池包、转向节、控制臂、副车架等产品线覆盖齐全，单车价值量已超过10,000 元，底盘轻量化是公司近期主要增长动力。目前公司已开拓吉利、特斯拉等优质客户，下半年部分客户副车架等轻量化订单陆续量产，有望推动业绩逐步回暖。

    汽车电子长期前景看好。公司在汽车电子等领域前瞻布局，大举投入研发，产品布局包括已经量产的EVP、以及处于验证推广阶段的电子水泵、EPS、IBS 等高端产品，技术含量及单车价值量较高，长期前景看好。受国内汽车销量下滑影响，上半年汽车电子收入及毛利率下滑，后续汽车销量回暖、EVP 产能释放、EPS 等新产品量产，有望推动板块收入增长。

    配套单车价值量或提升至5,000 元，大幅受益于特斯拉国产化。特斯拉10 月23 日发布三季报，Q3 取得1.43 亿美元盈利，远超市场预期，显示其经营情况持续向好，国产化前景光明。特斯拉10 月24 日发布消息，上海超级工厂已经试生产了整车，正在努力确认最终的许可证并满足其他要求，之后将开始大规模量产和交付。公司自2016 年起成为特斯拉供应商，国产化阶段底盘、内饰、轻量化等多项产品参与竞标，我们预计单车价值量有望由500-800 元提升至5,000 元左右，将大幅受益于特斯拉国产化。

    　　估值

    我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.44 元、0.63 元和0.88 元，公司在轻量化、汽车电子等领域布局齐全前景看好，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    1）汽车销量大幅下滑；2）新业务不及预期；3）产能释放不及预期。