中铁工业(600528)研究简报：斩获重大项目订单 新式轨交车辆亮相

　　2019Q3 收入加速增长、经营活动现金流加速转好；前三季度盾构机新签订单增长32%、Q4 斩获重大项目订单25.8 亿元或促2019 年新签订单总额达350 亿元。预计2019-2021 年公司归母净利润17.15、20.55 和23.66 亿元、同比增长15.8%、19.8%和15.1%，维持“强烈推荐”评级。

    前三季度归母净利润增长17.3%，经营活动现金流加速转好

    2019Q3 公司营业收入57 亿元、同比增长45.7%，促2019 前三季度营业收入达151.7 亿元、同比增长27.3%、增速大幅好于2018 年同期的3.9%；前三季度公司整体毛利率20.45%、同比下降约0.75 个百分点、估计为Q3 盈利能力较低的钢结构业务收入占比提升所致，期间费用率11.07%、同比略降0.14个百分点，归母净利润12.67 亿元、同比增长17.3%、扣非后增长15.7%；Q3 经营活动现金流入5.68 亿元、2019 年前三季度呈逐季加速转好趋势。

    斩获重大项目订单25.8 亿元，预计2019 年新签订单350 亿元

    2019 前三季度公司新签订单229 亿元、同比增长10.5%；其中对净利润贡献较大的盾构机业务64.2 亿元、同比增长32%，铁路道岔43 亿元、同比增长0.2%；钢结构制造与安装110.8 亿元、同比增长3.7%，工程施工机械7.12亿元、同比增长10.5%。2019 年10 月26 日，公司下属全资子公司中标深圳至中山跨江通道钢箱梁制造项目订单25.8 亿元，约占2018 年新签订单的8.4%。我们预计2019 年公司新签订单总额约350 亿元、同比增长约14%。

    研发轨道交通车辆，新时代号新制式轨道交通车辆全面亮相

    依托中国中铁集团，中铁工业开2017 年始布局新制式轨道交通产业，打造新型轨交产品“新时代号”，包括跨坐式、磁悬浮、悬挂式三种新制式轨道交通车辆。2019H1 中铁工业在徐州成立中铁磁浮发展公司推动新制式轨道交通项目落地；2019 年7 月8 日，首台“新时代号”时速70 公里空中轨道列车（悬挂式单轨）顺利下线，预计年内将在武汉试跑；2019 年11 月13日，中铁工业“新时代号”时速200 公里中速磁浮列车在深圳高交会亮相。

    风险提示：订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等