深度*行业*杰瑞股份(002353)：创新驱动发展 大功率涡轮压裂成套设备进入美国主流压裂市场

杰瑞集团微信公众号发布最新信息，杰瑞与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，标志着全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组实现销售，是杰瑞在北美高端市场的又一历史性突破，开启了北美压裂的全新时代。

    支撑评级的要点

    双燃料系统的涡轮压裂设备为杰瑞全球首创。杰瑞涡轮压裂设备自2014年研发成功以来，经过五年的现场验证和不断创新升级，已成为安全性高、稳定可靠、经济环保的大功率压裂设备。涡轮压裂设备由一套输出功率为5,600 马力的涡轮发动机作为全车的动力源，搭载杰瑞自主研发的5,000HHP 的五缸压裂柱塞泵、高速减速箱、控制系统与液压系统，与传统柴油发动机为动力源的常规压裂设备相比，涡轮压裂设备单机输出功率更大，可实现现场设备数量与占地面积的大幅度减少。杰瑞涡轮压裂设备配有独特的双燃料系统，可100%使用天然气燃料，大幅降低燃料成本，满足全球不同的排放法规要求。

    涡轮压裂设备进入美国市场，标志杰瑞突破国内市场天花板，进入年均200-400 万HHP 的北美高端压裂市场。伴随着北美页岩油气开发的高速发展以及水平井压裂的难度提升，各大油服公司都在积极寻找既能实现降低成本、又能提升开采效率的新技术方案。在这个关键时期，杰瑞涡轮压裂设备凭借着技术先进性和质量可靠性实现弯道超车，在竞争激烈的北美市场上脱颖而出，赢得了北美主流客户的认可。根据Spears &Associates 统计，美国存量压裂设备2,400 万HHP 以上，1/3 压裂设备寿命达到10 年，压裂设备更新需求估计年均200 万HHP 以上，且主流压裂服务公司SLB、HAL、BHI 和FTSI 的设备服务能力估计占美国存量设备的1/2左右，此次涡轮压裂突破美国市场，表明杰瑞至少有望持续受益于美国压裂设备年均超过200 万HHP 更新需求。

    贴近市场的技术创新与变革造就一流装备品质。公司2014 年首次在北京国际石油展上发布世界首台4,500 水马力涡轮压裂车，2015 年2 月-7 月顺利在大港油田完成两口油井的压裂增产服务，也在四川珙县的页岩气压裂施工作业中参与施工作业。我们认为，正是杰瑞自身拥有多支训练有素的压裂和连续油管服务队伍，对公司新产品的质量大幅上升起到关键支持。公司今年4 月发布的电驱压裂成套设备，已经在国内压裂设备市场上实现多台套销售，新产品产业化速度较快。

    估值

    杰瑞成套压裂设备在美国市场实现重大突破，对业绩边际贡献将十分显著，我们将密切跟踪后续来自美国客户的新订单，暂维持19/20/21 年杰瑞净利润13.1/19.2/26.0 亿元的预测，对应EPS 为1.37/2.01/2.71 元/股，目前股价对应PE 估值分别为23/16/12 倍，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    市场对周期估值的短期波动；油价下行波动对油服行业的影响。