中航光电(002179)公司点评：二期股票激励规模空前 国企尖兵成长再获加持

　　投资要点

    　　公司11 月18 日发布《限制性股票激励计划(第二期)(草案)》，公司拟向激励对象授予3206.5 万股限制性股票。员工持股计划涉及人数为1215 人，其中董事、监事、高级管理人员10 人，被授予对象通过非交易过户方式取得公司股票的价格为23.43 元/股，持股计划存续期48 个月。

    　　公司此次持股计划是继2016 年员工激励结束后的又一次员工激励，彰显管理层对公司长期发展的坚定信心以及对员工激励的积极态度。公司此次激励授予股份数占公司股本总额的比例（3.0%）高于中航沈飞、菲利华、钢研高纳最近一次激励计划，显示出公司此次员工激励的强劲力度。

    　　此次持股计划存续期60 个月，锁定期最长36 个月，自授予日起24 个月后开始，分3 期解锁，在完成解锁条件后各解锁33.3%、33.3%、33.4%。此次员工持股计划以解锁日前一财务年度扣非后归母净利润较2018 年度复合增长率均不低于10%作为业绩考核目标，则公司2020-2022 年将分别至少实现扣非后归母净利润10.71 亿元、11.78 亿元、12.96 亿元。若考虑持股计划费用摊销，则2020-2022 年公司在持股计划费用摊销前将分别至少实现扣非后归母净利润12.49 亿元、13.54 亿元、13.9 亿元。此外，公司业绩还需满足：1）可解锁日前一财务年度公司净资产收益率不低于13.60%，且不低于对标企业75分位值；2）可解锁日前一财务年度公司EVA（经济增加值）指标完成情况达到航空工业下达的考核目标，且△EVA 大于0。

    　　公司为军工连接器龙头。军用连接器需求十三五后两年有望继续加速；民品通信方向跑马圈地占市场进入后半程，叠加华为供应链国产化替代拉动，公司高速背板等高端连接器占比显著提高，通信板块有望量价齐升。因此，我们维持盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润11.74、14.59、17.55 亿元。

    　　公司可转债已于11 月7 日摘牌，总股本增加为10.70 亿股，对应2019-2021年PE 为35/28/24 倍（2019/11/18），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：高端民品业务拓展低于预期；军品需求增速低于预期