国检集团(603060)调研：市场化改造有望提升子公司盈利 建工检测资产整合持续推进

公司近况

    我们近日调研了国检集团，与公司管理层交流近期并购集团下属检测资产事项相关情况以及未来外延并购展望。具体内容如下：

    评论

    市场化改造有望释放并购资产盈利潜力，盈利有望长期稳健增长。

    本次公司收购的部分收购标的过去主要从事对内服务，因服务价格对内打折、未积极进行对外营销等因素，其资质、技术等优势未得以充分发挥。我们预计交易完成后，公司将通过品牌协同、资质扩项、新增设备等措施积极推进子公司资质优势与市场资源的整合，帮助子公司进行市场化改造和营销拓展。我们预期本次并购的集团下属检测资产长期有望实现稳健的盈利增长；但短期看，由于资产交割完成后需进行CMA 资质转移，子公司短期收入增长或受到一定制约。

    抢抓市场整合机遇，继续推进建工检测资产并购。在质检总局推动全国检验检测认证机构整合的大背景下，建工检测行业低景气周期有望加速行业整合进程。公司于2019 年2 月收购了枣庄公司70%股权，我们预计公司未来将继续推进枣庄地区国有检测机构的整合；同时也将继续积极探索其他区域的国有检测资产并购和整合，在提升市占率、贡献企业业绩增长的同时，推动区域建筑工程市场质量提升以及监管体系完善。

    有望推出股权激励方案，建议关注相关进展。公司此前已就股权激励进行了一定的研究工作：2019 年5 月，公司控股股东中国建材总院召开激励机制研讨暨工作推进会，提出要高度重视激励工作，分单位制定工作计划，“成熟一家推动一家”。11 月11 日国资委发布《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》，鼓励中央企业积极推动所控股上市公司建立股权激励机制。我们预计公司作为中建材集团控股上市公司有望推出一定股权激励方案，从而实现绑定核心员工与公司利益，助力公司长期发展。建议投资者关注相关进展。

    估值建议

    当前公司股价对应27.7x 2020e P/E。我们维持盈利预测、“跑赢行业”评级和目标价27.45 元不变，对应35x 2020e P/E 和26%上行空间。

    风险

    部分地区建工检测市场竞争加剧