闻泰科技(600745)公司点评：收购接近尾声 整合发力持续超预期

事件：2019 年11 月20 日，公司发布董事会决议和境外子全资子公司对外提供担保公告，对收购安世半导体境外GP、LP 份额的方案和境外子公司提供担保进行审议。

    点评：持续坚定推荐公司，看好公司客户结构优化+5G 换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。本次公司董事会对安世半导体境外LP 和GP 股份收购以及境外子公司香港闻泰对外提供担保进行审议，该事项主要是对安世半导体境外股份的收购进一步推进，并且优化内部借款的成本费用。目前公司已经完成并交割安世半导体境内部分58.37%的股权，本次事项顺利推进后，将收购境外部分安世21.61%股份，完成境外部分收购后，公司将合计持有安世79.98%股权。后续，公司预计将收购剩余20.02%股份，完成对安世半导体的全资收购。

    收购逐步落地，优化内部费用。公司对安世半导体国内部分的58.37%的股权已经顺利交割过户，担保与会议流程也接近完成，将很快完成境外部分21.61%股份；担保具体为香港闻泰对裕成控股提供担保，担保内容为安世半导体将向其唯一股东裕成控股借款8.24 亿美元，该借款为本次境外LP收购方案的实施环节之一，该担保将优化内部借款的成本费用，后续还款和银团贷款费用将由裕成控股以从安世集团取得的分红款偿还或支付，将不会影响上市公司利益。

    看好协同作用，版图国际化。收购逐渐落地后，安世半导体中资化将呈现正向作用，闻泰科技拥有海内外知名客户，例如，三星、华为、小米、LG等，公司下游与安世半导体存在较大重叠，因此将充分发挥协同效应，目前安世半导体快速切入国产供应链，代替海外元器件，主要因闻泰科技现有客户引导导入以及国产替代所致。安世半导体由于产能紧张，在国内外大幅扩充产能，产能开出后将显著提升盈利能力。同时，安世半导体在海外发展多年，闻泰科技将保证安世半导体独立性的同时，进一步实现闻泰科技业务版图的国际化。

    投资建议：看好公司实现协同作用，业务实现快速增长；主业ODM 业务受益ODM 渗透率快速提升，预计自主采购比例提高。上调公司盈利预测，19-21 净利润由10.06/15.91/20.56 亿元上调至10.06/20.05/23.20 亿元，并表安世后预计20-21 实现净利润40.54/52.96 亿元，上调目标价155.82 元，维持“买入”评级。

    风险提示：收购进展不及预期、ODM 渗透率不及预期