双鹭药业(002038)首次覆盖报告：推进多产品线建设

本报告导读：

    公司积极推进一致性评价和产品管线建设，多产品线保持平稳。

    投资要点：

    首次覆盖给予中性评级。预计公司2019-2021 年EPS 为0.53/0.56/0.59 元，参考行业同类公司2020 年PE 24X，给予目标价13.17 元，首次覆盖给予中性评级。

    业绩下滑但盈利质量提升。2019 年1-9 月公司经营实现营业收入15.76 亿元，比去年同期增长1.60％，实现归母净利润5.03 亿元，比去年同期增长-5.43%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.21 亿元，同比下降-19.15%。但经营活动产生的现金流量净额近4.63 亿元，同比增长22.49%，经营质量较好。

    多产品线共同推进，整体平稳增长。受行业政策影响，主要产品复合辅酶销售受到一定程度影响，占销售收入的比重继续下降。基因工程产品立生素、扶济复、迈格尔、抗肿瘤药替莫唑胺、来那度胺、多西他赛、抗凝血产品依诺肝素钠等均保持增长。2019 年上半年主要产品线中，生物/生化药同比增长4.47%，化学药同比增长22.61%。

    积极推进一致性评价和产品管线建设。公司富马酸替诺福韦二吡呋酯片、阿德福韦酯片/胶囊、依诺肝素钠注射液、利伐沙班片、替莫唑胺胶囊、来那度胺胶囊、奥硝唑注射液均已完成一致性评价并申报，达格列净、培门冬酶注射液、瑞戈非尼、伏立康唑注射液及片等品种即将开展一致性评价。长效立生素即将报产。7 月签约GEMP 独家授权公司其降脂产品Gemcabene 在中国市场的所有相关权益；10 月获得注射用重组人促卵泡激素临床试验通知书。

    催化剂：BD 或并购引入优质品种和项目、重要品种完成一致性评价

    风险提示：存量大品种带量采购可能在未来集采有不中标风险