康弘药业(002773)：康柏西普新增DME与PMCNV两个适应症纳入医保

　　公司近况

    　　国家医保局公布2019 年医保谈判结果，公司核心产品康柏西普续谈成功，新获批适应症DME 与pmCNV 成功纳入医保。

    　　评论

    　　降价25%，降幅好于市场预期。本次谈判康柏西普支付价为4160元/支，较17 年支付价5550 元/支降价25%，好于市场之前的悲观预期。因本次谈判新增拜耳的阿柏西普这一重要竞争对手，市场之前对产品价格降幅较为担忧。本次雷珠单抗与阿柏西普均未公布医保支付价格。

    　　新获批2个适应症均成功纳入。康弘药业的康柏西普2017 年通过谈判首次纳入国家医保，报销适应症为wAMD（湿性年龄相关性黄斑变性）。本次医保谈判，康柏西普过去2 年新获批适应症DME（糖尿病性黄斑水肿）与pmCNV（脉络膜新生血管导致的视力损害）均成功纳入。医保覆盖适应症增加，对应目标患者人群从3-4百万提升至近千万人。

    　　康柏西普有望持续放量。眼底病变市场整体空间大，竞争格局较好。目前国内仅两款进口药（雷珠单抗、阿柏西普）及国产康柏西普共3 家上市，三款药物在目标患者人群中的渗透率都较低（不足1%）。本次医保纳入适应症覆盖增加，有助于眼科目标市场进一步开拓。我们认为康柏西普有望凭借给药频次的优势脱颖而出，实现持续、稳定的放量。

    　　估值建议

    　　我们维持2019/2020 年EPS 预测0.93 元/1.06 元不变，同比增速分别为17.0%/14.6%。维持跑赢行业评级及目标价45.6 元不变，目标价对应2019/2020 年P/E 分别为49X/43X，对应现在股价仍有24%的上升空间。

    　　风险

    　　康柏西普放量不及预期；集采带来增长不确定性。