研究报告

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包钢股份(600010):产销平稳 成本上升致Q3业绩承压

  公司2019Q3 产销平稳,成本上升导致业绩承压。10 月宏观数据显示汽车产销量边际回升,汽车板需求或逐渐回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。

      投资要点:

    维持“增持”评级 。公司2019 年前三季度实现营收468.83 亿元,同比降2.87%;归母净利润11.89 亿元,同比降48.39%;公司Q3 单季营收165.75 亿元,公司前三季度归母净利润分别为4.87、5.54、1.47 亿元,公司Q3 业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力以及行业供给超预期,下调公司2019-2021 年EPS 至0.04/0.04/0.05 元(原0.06/0.06/0.07元),公司稀土产品发展前景广阔,参考可比公司,给予公司2019 年37X进行估值,下调公司目标价至1.48 元(原2.03 元),“增持”评级。

      吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑。2019 年前三季度公司钢材销量分别为335、384、387 万吨,吨钢售价为分别为4014、4387、4285 元/吨,吨钢成本分别为3350、3742、3806 元/吨,吨钢毛利分别为664、646、478 元/吨,吨钢三费分别为440、413、391 元/吨,吨钢净利分别为145、146、38 元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。

      资产负债率保持低位,销售费用持续优化。公司2019 年前三季度资产负债率为63.70%,同比下降1.12 个百分点,保持较低水平;公司2019 年前三季度销售费用为16.72 亿元,同比下降5.43 个百分点。

      汽车产销有所回暖,公司盈利有望逐渐回升。10 月宏观数据显示,汽车产销量有所回升,我们认为随着国六排放标准的落地,公司作为国内板材龙头企业,将充分受益逐渐复苏的汽车需求。2019 年四季度全球铁矿石供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司盈利有望逐渐回升。

      风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。