火炬电子(603678)公司动态点评：业绩持续高增 需求景气有望延续
事件：公司披露2021 年年度报告，实现营业总收入47.34 亿元，同比增长29.48%；归属于母公司股东的净利润9.55 亿元，同比增长56.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.48 亿元，同比增长61.88%。
业绩强劲增长，军工赛道景气持续加持。2021 年公司实实现营业总收入 47.34亿元，同比增长 29.48%；归属于母公司股东的净利润9.55 亿元，同比增长56.83%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.48 亿元，同比增长 61.88%；公司总资产 69.40 亿元，较期初增长 16.96%；归属于母公司股东权益 46.77 亿元，较期初增长 19.91%。整体规模效益持续提升，综合实力再上新台阶。2021 年四季度单季业绩有所下滑，实现营业收入11.37 亿元，同比减少3.76%，实现归母净利润1.74 亿元，同比减少5.45%。受益于军用电子、5G 通讯、新能源及新兴产业等下游市场需求的快速增长，叠加国产替代的不断推动，公司全年营收持续增长。军用电子元器件对产品的性能、可靠性以及供货有着更高或更特殊的要求，技术含量高，且鉴于应用环境条件的特殊性及保密性的要求，进入军工配套市场必须先取得相关的军工资质认证，供应体系验证时间较长，流程相对复杂，因此，行业集中度较高，竞争格局较为稳定。截至 2020 年，公司已连续 9 年荣登中国电子元器件百强企业,报告期内，以第 32 名的位次荣登中国电子元件行业协会发布的 2021 年（第34 届）中国电子元件企业经济指标综合排序百强榜单。
公司产品竞争力强势，国内外市场前景广阔优势互补。公司元器件板块主要由火炬电子、广州天极、福建毫米组成，新材料由立亚系公司实施，结合研发、生产、销售和服务为一体，采用批量生产及小批量定制化生产两种模式相结合，通过直销方式进行销售。贸易业务由雷度系公司负责，采取买断销售方式进行。
公司产品包括片式多层陶瓷电容器、引线式多层陶瓷电容器等，广泛应用于航空、航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源等高端领域公司与国际知名厂商保持长期合作，多年代理经验，在供货速度、产品质量保证等方面均具备较强的优势，近年，物联网、5G、新能源汽车等新兴市场发展，贸易板块为公司创造了主要的销售收入
公司拟分拆控股子公司广州天极独立上市，广州天极从事微波薄膜元器件生产、研发及销售，并形成微波芯片电容器、薄膜电路、微波无源集成器件、微波介质频率器件四类产品，广泛应用于军用雷达、电子对抗、制导、卫星 通信等国防军工（含航空航天）领域以及 5G 通信、光通信等民用领域。广州天极以自主创新为驱动力，通过完善营销网络布局，持续巩固行业地位。实现营业收入17,357.68 万元，同比增长37.48%；实现净利润0.58 亿元，同比增长44.97%；广州天极拥有自主可控的陶瓷介质材料制备技术和半导体薄膜工艺，是国内少数实现从陶瓷、薄膜等介质材料制备到微波无源元器件生产全过程的企业之一。
陶瓷新材料业务发展迅速，呈现逐年上升趋势。陶瓷新材料具有高强度、高模量、耐高温、抗氧化、抗蠕变、耐化学腐蚀、耐盐雾等优点，行业正处于成长期。目前陶瓷新材料已经发展到第三代，抗氧化、抗蠕变等性能更好。公司CASAS-300 特种陶瓷材料以技术独占许可的方式，掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，该技术属国内首创，主要应用在航天、航空、核工业等领域。公司子公司立亚新材主营产品为CASAS-300 高性能特种陶瓷材料，产品应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件；新材料板块业绩占比较小，但逐年呈上升趋势，公司通过技术独占许可方式掌握CASAS-300特种陶瓷材料产业化的一系列专有技术，属国内首创，技术水平领先。作为国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一，产品性能和产能已具备稳定供货能力，未来可期。
回购股份拟用于员工持股计划，高度重视人才发展，股权激励彰显信心：据公司2022 年3 月19 日公告，公司计划连续两年（2022-2023 年）回购股份，用于实施员工持股计划，旨在维护股东利益，增强投资者信心回购总额不低于3000 万元，不高于5000 万元，回购股份价格不超过75 元/股。公司已于 2021年 6 月 5 日发布公告， 成功实行股权激励计划，向 147 位核心骨干人员授予股票 82.68 万股， 占总股本比例 0.18%， 行权价格为 30 元/股。股权激励有助于稳定公司管理，吸引和留住优秀人才，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。
投资建议：2021 年公司整体规模效益持续提升，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.77、15.32、18.36 亿元，同比增长33.6%、20%、19.8%，对应PE 市盈率18、15、12 倍，盈利能力稳步提升，产能稳中有升，降本增效加强竞争力，公司毛利率、ROE 行业领先，给予“增持”评级。
风险提示：航空装备产品生产交付进度不及预期；国防开支预算增速不及预期；军用产品降价的风险；军品市场需求不及预期；行业竞争加剧等