中煤能源(601898)：煤炭化工双管齐下 业绩超预期

本报告导读：

    22Q1 业绩超预期，主因：1）煤市高景气；2）成本管控；3）投资收益提升。新矿井投产&长协提价&焦煤高景气，2022年业绩提升可期；尿素高景气，煤化工业务受益。

    投资要点：

    上调盈利预测和目标价，增持评级。公司发布2022Q1 预告，实现归母净利为64.5~71.3 亿(+83.8% ~ 103.2%)，扣非净利64.4~71.2 亿(+85.1% ~104.7%)，受益于煤市高景气，业绩超预期。上调2022~2023 年EPS 至1.68、1.81、1.88 (原1.36、1.45、1.51)元，按行业平均2022 年8xPE 上调目标价至13.44(原10.88)元，维持增持评级。

    煤市高景气&成本精细管控，一季度业绩大增。公司22 年1~2 月自产煤产量2007 万吨(+3.5%)，销量2095 万吨(+13.5%)，受益于保供增产政策推动，Q1 煤炭产销量同比提升。同期，秦皇岛长协下水煤(Q5500)均价为723 元/吨(+133 元)，叠加高景气下公司参股华晋焦煤(49%)、中天合创(38.7%)盈利预计提升，22Q1 业绩同比大增。此外，公司21Q4 计提资产减值约31.7 亿，伴随22Q1 成本管控，业绩中枢环比+375%。

    新矿井投产&长协提价&焦煤高景气，2022 年业绩提升可期。公司在建大海则矿井于21 年纳入保供名单，产能由1500 万吨升至2000 万吨，22 年将放量。且公司煤炭销售长协为主，22 年动力煤长协基准价升至675 元/吨(+140 元)，全年长协价有望维持高水平，推动全年量价齐升。此外，21年核心焦煤公司(中煤华晋51%+华晋焦煤49%)贡献利润合计28 亿元占比21%，2022 年焦煤高景气将进一步延续，推动公司利润进一步提升。

    尿素高景气，煤化工业务将受益。公司拥有尿素产能175 万吨，春耕在即，尿素1~3 月均价为2541、2621、2814 元/吨，景气持续提升。

    风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。