博迁新材(605376)：镍粉产能持续增长 新产品评价稳步推进

　　核心观点：

    　　事件：公司发布2021 年报，实现营收9.7 亿元，同比+62.74%，实现归母净利润2.38 亿元，同比+49.59%，实现扣非归母净利润2.23 亿元，同比+43.59%。

    　　镍粉产能持续释放，业绩实现同比增长。21 年公司镍粉实现销量约1530 吨，同比增长70.54% ，实现铜粉销量约134 吨，同比增长27.29%。2021 年以来，公司募投项目及自有资金项目持续投产，公司镍粉产能稳步增长，22 年随着设备技改逐步落地，公司产能将得到进一步提升。公司正在加快推进80nm、180nm、200nm 成品镍粉市场布局，扩大韩国市场的导入规模，加快日本市场的导入速度，加快布局车规级MLCC 用纳米镍粉、铜粉送样及客户认证工作。

    　　核心技术持续横向拓展，铁镍合金粉、银包铜粉、纳米硅粉等新产品稳步推进。据公司年报，公司将根据产品评价进度，适时开展纳米硅粉产线建设布局。在新能源领域，围绕异质结电池规模量产条件下的效益优化目标，公司将对现有银包铜粉生产工艺进行持续性改进研究，加速银包铜粉生产设备自动化操作改造进程，持续对银包铜粉制作过程的均匀性和等量性方面予以优化，并根据产品评价进度，适时开展银包铜粉产线建设布局。

    　　盈利预测与投资建议：不考虑银包铜粉和纳米硅粉等新产品的情况下，预计公司22-24 年营收分别为14.7 亿元、16.9 亿元以及16.9 亿元，预计可实现归母净利润分别为3.52 亿元、4.51 亿元以及4.54 亿元，对应EPS 分别为1.35、1.72 以及1.73 元/股。参考MLCC 相关企业估值及公司历史估值，我们给予公司 22 年 60 倍 PE 估值，对应公司合理价值为 80.76 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：MLCC 下游需求不及预期；新产品研发及导入不及预期。