谁被誉为价值投资之父？格雷厄姆如何颠覆华尔街

经历了20世纪20年代末30年代初大萧条的痛苦之后，西方投资者对股票市场的恐惧程度进一步加深。但这时，本杰明·格雷厄姆（B. Graham）用专业的理论观点和富有逻辑的分析力度改变了人们对股票市场的偏见。格雷厄姆首次将富有逻辑的分析原理引入到股票市场的投资，改变了人们过去只根据直觉和感性认识进行投资的思想状况。他是西方证券投资理论发展历史上第一次用理论观点分析股票市场的学者，打破了人们对于“股票市场是投机市场”的认识，同时形成了一套完整的价值投资理论框架，被誉为“价值投资之父”。

 

格雷厄姆的主要著作有1934年出版的《证券分析》、1935年出版的《上市公司财务报表解读》和1949年出版的《聪明的投资者》。这些思想也发展成了日后在华尔街普遍采用的股票投资方法。格雷厄姆在出版的这些著作中阐述了自己的价值投资思想，主要有：

 

① 股票的价格是由其“内在价值”决定的，“内在价值”是股票投资的基础和基准。

② 对公司价值的评估应重视公司持有资产的现值。

③ 投资和投机是完全不同的两个概念。

④ 投资的时候要进行长线投资，同时要注重分散的投资。

 

格雷厄姆认为，在投资中不应进行过多的预测（这一点是和成长投资学派的分歧，成长投资学派认为应对未来的收益进行预测）。

 

另外，约翰·威廉姆森（John B. Williams）也是这段时期价值分析流派中的一个重要代表，同时也是第一个严格定义股票价值的学者。威廉姆森于1938年发表的《投资价值理论》中认为，公司的价值应该等于公司证券持有者在未来年份中得到的红利和利息的现值，这一理论观点就是威廉姆森的“投资价值理论”，他的这一思想给出了一个衡量公司价值的数学思想。威廉姆森所表达的公司价值等于未来现金流折现的思想，不仅拓展了投资者对股票投资和债券投资的理解，而且丰富了经济领域中有关证券投资的分析方法，更为后来的现代证券投资理论、公司财务理论以及证券分析理论的发展打下了基础，也导致了著名的“戈登模型”的产生。

 

在进行股票投资中，威廉姆森认为，公司未来收益、利润或股息等收益指标的增长是对公司价值进行评估的决定性因素。他的理论观点虽然被归为价值投资流派，但其中也包含着成长投资流派的思想，同时他也是一个非常坚定的长期投资者。威廉姆森的理论观点为股票价值的计算提供了一个精确的数学模型，并将股票价值和公司的未来成长状况密切地联系起来，是西方证券投资理论中基本分析流派的重要代表人物。