并购重组如何影响投资？从控制权变动看价值发现

随着各种金融市场和资本市场的不断完善，价值投资流派和成长投资流派的融合速度进一步加快，同时股票市场上又出现了一个新的现象，即并购重组，因此强调控制投资和资产转换的现代价值投资理论就发展起来了，这一理论的创始人是马丁·怀特曼（M. Whiteman）。

 

怀特曼的现代价值投资理论与有效市场假说理论和现代证券投资组合理论不同，同时也不同于格雷厄姆的价值投资理论和费雪的成长投资理论。现代价值理论在分析中采用了微观经济理论的均衡分析方法，在对股票的价格进行评估时综合考虑了公司的现金流、资产价值以及盈利状况等因素，同时在分析时也没有过分地强调某一个因素。怀特曼认为，投资者在进行投资决策时，公司的价值只可能是一个需要考虑的因素，但常常不一定是非常重要的因素。

 

在其他的分析方法中，通常将企业界定为从事特定日常经营活动的、按照传统的投融资方式进行融资和投资管理的持续经营者。而在怀特曼的现代价值投资理论中，由于采用微观经济理论中的均衡分析方法，企业在这里既被看作一个资源的转换者，又被看作一个持续的经营者，它在运作中可以把自己资产或者负债项目里的子项目重新配置到新的领域，这一重新配置一般通过控制权的变动、并购重组、首次公开发行、杠杆收购来进行。

 

怀特曼认为，对公司进行的分析与市场分析是没有关系的，在公司的整体状况没有受到永久性损害的情况下，股票价格的下跌也只是一种暂时的现象。

 

总之，从基本分析理论流派的发展过程可以看出，在早期的理论中，投资者只是完全被动地持有股票，其投资股票的主要目的就是获得长期股息收入，而后期的投资者可以在完整理论的指导下主动进行投资，其投资的主要思路就是投资者控制投资。而到成长投资流派和价值投资流派相融合的现代价值投资理论中，投资者的行为则更加进取，他们在投资中更倾向于把公司看作可以进行重组和并购转化的微观主体。早期的格雷厄姆、威廉姆森以及费雪的理论为现代价值投资理论的诞生打下了一个坚实的微观基础，正是这些投资思想的不断融合才形成了今天华尔街式的股票投资范式。