公司股权结构说明

我国多数民营上市公司股权集中度高，制衡度低，公司股权结构说明存在控制性股东；而且，公司股权结构大部分民营上市公司为金字塔结构控制；上市公司往往存在一个最终控制人。最终控制人通过金字塔结构层层追索，实现对上市公司的控制。最终控制人所拥有的所有权与控制权偏离度高说明。民营上市公司存在严重的“内部人控制”，公司股权结构由于机会主义和道德风险，内部人存在逆向选择行为，为了满足自身利益可能滥用公司控制权。这就会导致控制权的私人收益水平较高，这些高私人收益会在控制权交易时演变为溢价，公司股权结构或成为控制权转移的障碍，从而不利于公司控制权的转移。因此，从理论上分析，在我国的民营上市公司中，公司控制权市场的作用受到较大抑制，其对公司治理的改善作用也是较为有限的。

收购机制作为一项重要的公司治理外部机制，在中国的功效受到了很大的限制说明。虽然每年也有收购成功的案例，但从公司股权结构形式上看以资产重组为主，股权并购较少。如一些民营企业通过买壳实现上市，买壳的过程实际上也是一种收购兼并说明，但却没有实现收购兼并机制的实际目的即改善公司治理，一个基本的公司股权结构表现就是买壳上市的民营企业上市后经营业绩更差[插图]，壳公司甚至演变成了“提款机”。而且，买壳上市的过程并不是完全市场化的运作，其透明性和公正性值得质疑。因此，我国的公司控制权市场存在较大缺陷，民营企业所面临的问题或许更严重，这样就减小了来自上市公司外部的激励约束力度，实际上不利于上市公司股权结构的优化和公司治理效率的提升。