内幕交易监管是否可以保护投资者的利益

   从20世纪80年代后期开始,特别是90年代以来,内幕交易的研究成果大量涌现,内幕交易研究开始进人较为成熟的阶段。在这个阶段,由于代理理论和市场理论迅速地发展,因此内幕交易的研究也取得了很大的发展。而且由于统计数据的增多，金融计量技术也开始应用到内幕交易的研究中来,实证研究进一步检验和扩展了理论,也使得内幕交易的研究有了新的发展。更为重要的是,由于内幕交易引起了社会的广泛关注,各个领域的学者都开始关注内幕交易的研究。经济学家、法学家、社会学家、信息科学家等进行的合作研究,使得内幕交易的研究得到了飞速的发展,而且研究的质量也提高了.在这个阶段,人们一方面继续讨论内幕交易监管的必要性,一.方面也开始研究内幕交易监管的有效性。

 

   新的理论方法和分析技术开始运用到内幕交易问题的研究中来,信息经济学、博弈论.市场微观结构理论等都被引入到内幕交易的研究中,并使得研究结论更具可靠性和说服力。虽然人们仍然对内幕交易监管的必要性颇有争论,但是由于越来越多的国家和地区开始实施内幕交易监管,因此内幕交易监管论实际上已经取得了论战的胜利。所以,人们开始更加关注内幕交易监管的有效性( Bhattacharya,2000)。内幕交易监管到底对证券市场产生了哪些影响,是否可以保护投资者的利益,内幕交易法律有没有起到作用,这些问题开始成为人们关注的焦点。

 

   对于内幕交易有效性的研究,也产生了很多的争论。一些研究认为内幕交易监管并没有产生作用,在实施内幕交易监管后,证券市场中的内幕交易行为不仅没有减少,而且内部人甚至可以获得更多的超额收益(Seyhuan,1992;Bris,2000等);另一些研究认为,内幕交易监管的实施还是有效的,对内部人存在威慑作用,可以提高投资者对市场的信心,而且从长远来看,内幕交易监管的效果将更好地体现出来(Gombola , 200 ;Stoltz, 2006 ; Esther, 2007等)。