人民币升值预期持续？H股牛市能否延续

人民币的升值预期已经形成，尽管从2005年7月21日开始国家已经开始了人民币汇率形成机制的改革，但从目前的情况看，在未来相当长的时间里，这种人民币升值预期可能都会一直存在。

因为，在任何金融市场，当一个价格趋势形成之后，就很难逆转，除非遇到外界强有力的冲击，才会使这种趋势发生改变。不论是股市还是汇市、金市，莫不如此。

目前，人民币的升值预期已经形成，H股的上涨趋势也已经形成，我们可以断言，H股的牛市仍将继续。

当H股在2002年悄然启动时，投资大师巴菲特敏感地捕捉到了其中的重大机会所在，但国内关于当时H股上涨的原因归结为我国经济的高速增长、价值发现等等，这些分析基本上都没有把握到问题的关键。

外国游资在香港股市整体低迷的背景下逆市炒作H股的真正奥妙就在人民币的升值预期。

在上述预期的作用下，国际资本已经云集我国香港。我们看到，内地几家银行在香港股票市场发行上市时，竟然出现“抢购”的情形！不仅招商银行如此，超级大盘股——工商银行股票的发行也如此，而工商银行是迄今全世界最大的IPO项目，这的确是香港及内地股票市场的奇迹。

人民币升值预期下的A股投资机会

人民币的升值将对A股有很大的影响，但作用的机理和影响的路径同H股不相同。

1.从总体来看，人民币升值预期将对A股市场形成利好

股票市场的发展将迎来更宽松的资金环境。当出现人民币升值预期后，我国的货币政策的操作陷入了两难境地：一方面要不断买进外汇，投放基础货币，使通货膨胀的压力越来越大；而另一方面，人民币利率必须跟着美元利率走，如果人民币的利率高于美元利率就会引发更多的外汇流入，使人民币的升值预期更为强烈。

最近一年多的时间里，美联储多次上调利率，但我国的利率只上调了两次，而且最近的一次利率调整只上调了贷款利率。可见，我国的利率政策在很大程度上受制于美国的利率政策。

从运行趋势看，美国楼市价格和石油价格的快速上涨使美联储意识到通货膨胀压力的增加，迫使美联储自2004年之后收紧货币，美国的多次加息，给我国的货币政策操作提供了一定空间。

但好景不长，自2006年6月份以来，美国楼市已经出现了明显的降温景象，美联储为了防止楼市出现“硬着陆”，加上国际油价的大幅度回落，美国通货膨胀的压力骤减，美联储收缩货币的步伐出现暂停的迹象。

既然美国的货币政策操作出现中途停滞，我国通过货币政策来加强和改善宏观调控的手段就难以实施，不得不通过汇率的调整来改善内外经济的失衡状态。

我们已经看到，自2006年8月底美国停止加息后，人民币汇率的升值速度在加快。但只要人民币升值的幅度小于国际市场预期的幅度，我国宽松的货币形势就不会从根本上发生改变，这对于我国楼市及股市来说就是利好。