期货市场价格有什么特点？期货市场价格发现的特点

  一个期货品种有多个不同交割月份的合约，同时产生多个合约价格。在我国，农产品期货的交割月份多为单数月份（1、3、5、7、9、11月），期货市场价格能源化工和金属则在一年12个月中均可交割[插图]。其中，持仓量或成交量最大的合约为该期货品种的主力合约。“基差”和“近远月价差”是期货价格分析的两个重要指标。其中，基差是某一特定地点某种商品或资产的现货价格与相同商品或资产的某一特定期货合约价格间的价差；期货市场价格近远月价差是指某种商品不同期货合约之间的价差，通常是近月合约价格减去远月合约价格。当期期货市场价格货价格高于现货价格或者远期期货合约大于近期期货合约时，这种市场状态称为正向市场。此时基差或近远月价差为负值。当现货价格高于期货价格或者近期期货合约大于远期期货合约时，这种期货市场价格市场状态称为反向市场（或现货溢价）。此时基差或近远月价差为正值。

  我们首先根据期货市场价格数据整理出各期货品种主力合约的连续价格，并计算出相关基差、近远月合约价差，并据此判断出某个期货品种市场是正向市场还是反向市场。这里期货市场价格选用主力合约，主要是因为主力合约“人气”最旺，用其价格判定正向市场和反向市场也更具代表性。最后，我们统计出所有期货品种处于正向市场或反向市场的个数，期货市场价格以此判断宏观经济的未来发展趋势。根据正向市场或反向市场判断宏观经济发展趋势的基本逻辑如下所示。

（1）正向市场是交易者乐观预期的表达。在正向市场里，多数投资者通常在操作上表现为“买远抛近”，期货价格保持高于现货价格，期货市场价格远期价格高于近期价格。这可看作交易者用资金“投票”给远期或未来，即对远期或未来持乐观态度，从而促进投资和消费逐步增加，带动宏观经济回稳向好。

（2）反向市场是交易者悲观预期的表达。在反向市场里，多数投资者对近期某种商品需求迫切或预计远期该商品供给大幅增加，通常在操作上表现为“买近抛远”，现货价格保持高于期货价格，近期价格高于远期价格。这可看作交易者用资金“投票”给近期或当前，对远期或未来持悲观态度，从而使市场投资和消费逐步减少，影响宏观经济向好发展（见图2）。综上所述，我们可以利用期货数据构造出一系列月度、季度或半年的“经济景气指数”以研判大宗商品市场的宏观经济形势，方法简便易行且数据可信，克服了现有方法的部分局限和不足。但是，期货市场应用于预期管理还有多方面的工作需要深入探索。例如，期货市场及其价格特性仍需要进一步研究挖掘，数据选择和指标构建仍须完善等。