LED行业深度追踪系列第48期(2023年2月)：国内传统LED订单回暖 MINILED降本打开空间。厂商数据：2023年2月，传统LED景气度整体平淡，国内订单有所回暖；消费电子领域仍处去库存阶段，但大部分厂商2月业绩同比跌幅收敛，环比有所增长；同时车用LED需求仍具韧性，但国内外景气走向分化；Mini LED持续贡献成长动力。具体来看：2月，中游封装厂亿光营收同比-12.57%，主要受消费电子市场景气度回落、库存去化承压和工作天数影响；台表科营收同比-49.36%，主要受下游需求疲弱、工作天数和季节性影响，环比+16.46%已转正，公司预计全年营收保持低个位数增长；富采营收同比-42.32%，环比+14.42%，主要受中国大陆疫情延余、消费电子需求疲弱以及美系大客户库存调整等因素影响；Micro LED龙头镎创营收同比-16.36%，主要由于高基数，环比+33.32%，受益Micro LED下游需求扩张，未来增长态势有望延续，公司预计最快年内实现盈利；主营LED车灯照明的联嘉光电营收同比+19.77%，受益于北美汽车市场同比复苏；主营LED车灯模块的丽清营收同比+10.99%，内地车市疲弱为公司业绩增长带来压力。目前，行业库存有所改善，国内下游订单逐步回暖，上游原材料供给压力缓解，料将促进各公司业绩回暖，我们预计Q1部分头部厂商利润端率先改善，Q2营收端将逐步兑现；往后有望长期受益于Mini/Micro LED领域带来的发展机会，我们看好后续Mini LED实现规模商用带来的增长契机。
海内外市场动态：国内，2023年1月31日-2月3日ISE 2023展会上，奥拓电子全球首发P0.3 Micro LED直显屏，随Micro LED产业链持续扩产，相关MOCVD厂商有望直接受益。国外，根据彭博消息，苹果正在与LG合作，计划于2024年推出一款采用Micro LED 显示面板的Apple Watch，我们看好Micro LED在可穿戴领域的应用前景及龙头厂商布局。
投资结论：传统LED来看，2022年景气度低迷，2023年有望同比改善，国内订单正回暖。2022年局部疫情反复，同时部分国家地区宏观经济承压影响终端需求，传统LED景气度相对低迷。据Trendforce，2022年全球LED芯片/封装分别同比-20%/-19%，全球LED显示屏芯片/封装分别同比-17%/-16%。展望2023年，疫情影响逐步趋无，经济复苏成为主轴，我们预计LED行业景气度有望同比改善，其中国内订单正回暖，海外增速趋缓，Trendforce预测2023年全球LED芯片/封装分别同比+10%/+5%，全球LED显示屏芯片/封装分别同比+10%/+8%。Mini LED来看，2021年Mini LED进入商用元年，直显方面承接小间距升级需求，背光领域在高端中大尺寸市场渗透，直显放量快于背光。2022年以来，Mini LED走向亲民，我们预计2023年供应链降本及显示行业需求触底复苏下有望持续渗透。直显方面，近年来Mini LED产业链成本年均幅度超20%（洲明科技投资者关系记录表），Trendforce预计至2023年底国内COB产能达2.8万平方米，同比+87%，我们预计供给高增长之下成本有望显著下探，打开市场空间，2023年景气复苏下Mini直显有望持续渗透；背光方面，群智咨询统计2021/2022年全球Mini LED TV出货量约210/320万台，并预计2023年出货400万台；DSCC预计2022年平板/笔电的Mini LED面板出货量分别达970万台/500万台，同比+80%/+150%，并预计23年笔电渗透率有望从3.4%提升至4.7%。但2022年车用Mini LED背光来到元年，据Trendforce预测，2022~2024年出货量约14/45/100万片。中长期来看，Mini LED料将受益工艺成熟及成本下降持续向电视/笔电/Pad/车载/电竞显示器中高端渗透，迎来加速期，据DSCC预测，MiniLED背光面板出货量有望从2022年的1800万片提升至2026年的3700万片以上；同时Micro LED也有望在可穿戴领域崭露头角。我们看好中国台湾、大陆厂商在Mini/Micro LED领域的发展机会，Mini/Micro LED技术为显示领域带来的革命性变化及为MiniLED产业链带来的增长机会，建议布局新益昌、兆驰股份、洲明科技、木林森等龙头公司。
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