通用机械行业:收入增速底部企稳,盈利能力环比止降回升

投资要点

    2季度通用机械行业上市公司营业收入同比增速已经在底部企稳。2季度15家上市公司总营业收入45.63亿元,同比增速-11.04%。历史趋势来看,去年1季度至4季度,营业收入增速逐季大幅下降,并且从去年3季度开始同比负增长,但从去年4季度至今年2季度,营业收入同比降幅已经连续三个季度保持在11%-12%之间,行业收入增速已经在底部企稳。

    净利润连续4个季度同比下滑,但下滑幅度从1季度开始已经逐季收窄。2季度净利润4.71亿元,同比减少31.59%,净利润下滑幅度远超营业收入下滑幅度。但2季度净利润降幅较1季度收窄4.45个百分点,净利降幅已经连续两个季度有所收窄。从目前投资与出口等数据来看,行业短期难以快速复苏,3季度上市公司业绩总体继续减速下滑的可能性较大。

    受益于原材料成本下降,行业盈利能力环比有所提升。1季度行业毛利率、净利率与ROE分别为25.53%、10.32%与2.04%,虽然同比下降,但较1季度分别提高1.13、2.49与0.69个百分点。钢材等原材料价格不断走低,行业成本端压力下降,企业毛利率略有回升。期间费用方面,虽然为了争夺市场份额销售费用率略有提高,但各公司也加强了内部管理控制,管理费用率略有下降,整体期间费用率环比略有下降,行业盈利能力环比改善。

    2季度行业营运能力环比改善,但仍处于历史较低水平。1季度行业上市公司的存货周转率、应收账款周转率分别为0.44次与0.90次,环比分别回升0.05次与0.08次,但同比分别下降0.11次与0.29次。从历史趋势来看,虽然2季度较1季度环比有所回升,但是仍处于历史较低水平。

    经营性现金流有所改善,但筹资性现金流出增加,资金压力依然较大。2季度行业销售回款基本正常,但去库存周期中,企业倾向于减少原材料储备,因此经营性现金流出减少,经营性现金流净额有较大改善。但分配股利、归还债务导致筹资性现金流出增加,行业资金压力依然较大。

    下半年行业营业收入与净利润同比降幅都有望进一步收窄。去年3季度开始,收入增速大幅下降,基数相对较低,预计今年下半年收入基本平稳,收入降幅有望收窄。成本端压力下降促进盈利能力回升,净利润增速有望大幅回升。但总体来看行业需求并未明显恢复,维持对行业“中性”评级,个股建议关注行业龙头地位稳固,技术与研发实力较强,盈利能力相对稳定的公司,维持对开山股份、豪迈科技与龙溪股份的“增持”评级。

    风险提示:宏观经济继续下行导致行业市场需求继续大幅下降的风险;市场竞争加剧导致盈利能力环比改善低于预期的风险。