化工行业2012年中报业绩综述:关注需求拐点出现带来的机会

投资要点:

    化工行业上半年利润下滑近五成。2012年上半年申万化工营收为17625.76亿元,同比增长7.93%,增速较一季度下滑4.1个百分点,较去年同期下滑25.56个百分点;实现营业利润464亿元,同比下降45.83%;归属于上市公司股东的净利润336.94亿元,同比下降47%,整体业绩表现在申万23个一级行业中列倒数第四位。环比来看,二季度收入同比增长4.3%,营业利润同比下降49%,环比表现进一步恶化。

    上半年化工产品价格先涨后跌,整体处于低位,三季度价格跟随油价反弹。上半年化工产品价格走势先扬后抑,一季度受成本支撑和补库存需求推动价格反弹,但力度不大,二季度国际油价急转直下,多数化工产品价格跟随下跌并创新低,由于去年下半年价格也呈跌势,因此上半年化工产品价格相对于去年同期处于低位,这是业绩大幅下滑的主要原因。三季度油价快速反弹,多数化工产品价格也跟随上涨,估计三季度环比业绩将有明显改善。

    需求增速继续下行,但见底信号显现。上半年宏观经济继续探底,且预计三季度数据也不容乐观,但下游房地产市场持续回暖,汽车、纺织服装等需求增速稳健恢复,加之近期政府启动万亿基建投资,宏观经济四季度提前见底回升概率较大。

    上调评级至“谨慎推荐”,建议关注五大投资方向。主要基于阶段性需求拐点即将到来的预测,将行业短期评级上调为“谨慎推荐”,建议关注石化、氯碱纯碱、聚氨酯、民爆、农药等五大投资方向,个股建议关注:恒逸石化、卫星石化、烟台万华、江南化工、江山股份、新安股份等。