保险业2012年三季报总结:减值损失巨额计提,业绩大幅下滑

三季报业绩大幅下滑。2012年前三季度上市保险公司业绩大幅下滑:国寿、太保同比下滑分别达到55.6%、55.3%。新华同比增长2.42%,平安由于银行业务贡献,业绩同比增长达到10.42%。从环比看,业绩增速全部为负,其中国寿降幅达到155%,新华降幅最小,为-63%。

    保费收入增长仍未回暖。中国人寿前三季度已赚保费同比增长为负,平安、太保第三季度保费收入环比增长为负。

    资本市场的持续低迷导致资产减值损失的大额计提。我们用资产减值损值占比营业收入看,各公司均大幅提高了资产减值损失的计提,其中,国寿计提比重高达9.06%,新华达到5.09%,太保、平安分别为3.16%、3.57%,均处于2008年以来高位。

    考虑到资产减值损失,上市保险公司投资收益同比均为负增长,增速依次为:太保、新华、平安、国寿。

    退保支出、赔付支出上升仍然是趋势。从退保支出占比营业支出看,新华保险占比最高,达到14.39%,其次是国寿、太保、平安。从赔付支出占比营业支出看,新华保险赔付支出占比最低,其余三家均超过20%,其中国寿在三季度出现下降,太保、平安均占比上升。

    净资产环比下降。从环比增速比较,国寿、平安连续三个季度环比下降,太保连续两个季度下降,新华今年第三季度下降幅度剧烈,负增长1.42%,同时其余三家保险公司均出现负增长。净资产下跌原因主要是股债双跌,可供出售金融资产浮亏扩大,造成资本公积下降。

    投资策略。我们预计在资本市场行情无显著改善前提下,保险公司将继续面临减值准备计提的压力,这也是四季度业绩表现的取决性因素,上市保险公司中国寿计提相对较充分,业绩弹性最大;从保费收入看,四季度是全年淡季,长远看提高保单价值是未来转型方向,但保险产品和渠道的改善也是长期的挑战。

    我们对行业未来发展前景看好,保险行业将随着经济的发展和社会保障体系的完善而获得巨大的空间,但短期基本面制约因素较多,我们给予中性评级。个股上推荐减值计提充分,业绩弹性较大的中国人寿。