《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》解读:IPO有望明年1季度重启,利好券商

投资建议

    对券商的影响是两方面的:1)短期资金分流可能造成市场恐慌型下跌,但考虑到股票发行注册制的改革,将长期提升A股投资价值,因此下跌是暂时的,对券商经纪业务负面影响有限;2)利好券商投行业务,预计明年年底有近800家企业可以IPO,且不再受证监会发行节奏的限制。假设明年300家企业IPO,则明年有望使券商营收增加11%。总体来看,利好券商,维持证券行业“推荐”评级。可重点关注排队企业数量和规模排名前列的招商证券(600999)、广发证券(000776)、中信证券(600030)。

    要点

    文件解读:与今年6月份的“征求意见稿”相比变化较大,向注册制前进了一大步。

    主要亮点包括:

    大力推进新股市场化发行机制,重点体现在发行节奏市场化和审核理念市场化。

    采取多重措施促进合理定价,防止发行价虚高。

    强化中介机构职责,以配合新股市场化发行机制。

    影响分析:

    预计IPO明年1季度重启。我们判断IPO不会立即重启,证监会还将完成一系列准备工作,包括出台配套规则和措施、通过发审会审核的企业还需要按照《意见》要求对申报文件作出必要的修改,预计明年1季度IPO有望重启。

    上市券商中招商、广发主承销排队企业总量最多,中信主板最多。一共有760家排队,主要为中小板和创业板企业。上市券商中招商证券和广发证券的排队企业数量以绝对的优势领先,中信证券主板企业数量最多。

    2014年IPO重启有望使券商营收增长11%。据Wind数据统计09年以来IPO的发行费用约为募集资金规模的5%,平均每家募集资金规模11亿元,假设明年有300家企业IPO,则将使券商投行收入增加164亿元,营业收入增长11%。

    风险提示:IPO重启推迟,股市下跌的系统性风险。