汽车行业:1月厂家销量低於预期,但终端景气度仍然尚可

1月份汽车销量低於预期。中国汽车工业协会公布1月汽车销售215.64万辆,环比增长1.0%,同比增长6.0%,低於市场及我们的预期。1月份环比增速低於往年可比年份的平均值,这部分归咎於春节因素带来的排产方面不确定性较大,同时部分厂家清理渠道库存使得厂家批发数大幅下降。不过从乘用车的终端数据来看,环比增速继续上升,单月销量继续创历史新高,1月环比增速仅低於13年的水平,显示行业景气度仍然较好。

    MPV和SUV表现最好。1月份乘用车销售184.69万辆,环比增长3.9%,同比增长7.0%,低於我们的预期,原因和整体行业相同。分品类来看,SUV和MPV行业继续领跑各细分子行业,1月份SUV当月销售32.25万辆,环比增长2.4%,同比增长34.0%。MPV当月销售19.22万辆,同比增长66.8%。轿车销售119.57万辆,同比增长0.7%,微客则继续下跌,同比下降25.1%。

    各车系继续出现分化格局。分车系来看,日系品牌和自主品牌表现最差。1月日系品牌环比下降28.2%,市场份额下降6.1个百分点。日系品牌份额下降可能与品牌自身的排产节奏有关。自主品牌环比和同比分别下降5.1%和6.6%,这与部分企业清理渠道库存有关,同时自主品牌面临更加激烈的竞争。行业集中度面临上升趋势,前十大车企的集中度进一步上升。其他车系市场份额分别有不同程度上升,其中德系车市场份额上升6.5个百分点至21.5%,美系、韩系和法系分别上升2.0%、1.3%和0.7%,德系车份额上升较多或与其隐藏销量有关。

    库存出现显着下降。库存来看,从乘联会数据中得知,1月份经销商库存下降约6.3万辆,经销商库存月数1.27个月,低於上个月的1.34。而厂家库存(产销差)当月下降688辆,经销商库存下降部分由於个别企业主动清理渠道库存,但同时显示出终端的景气度仍然尚可。

    1月份商用车需求较弱。1月商用车销售30.95万辆,环比下降13.4%,同比增长0.2%。其中客车环比降幅较大,主要是季节性因素。货车环比下降10.7%,其中半牵挂车环比下降了39%,这可能是由於去年底需求透支因素导致。整体上来看,由於整体经济结构转型,商用车的表现可能依然会比较低迷。

    新能源汽车进入政策蜜月期。近期新能源汽车相关的政策和事件屡见报端。1月27日,财政部等部委调整补贴退出的标;同一天,国务院总理到西安比亚迪视察电动车,2月8日,财政部等部委公布了第二批新能源汽车推广应用城市名单,包括渖阳、长春及哈尔滨等12个城市,同时一些地方政府也在公布新能源汽车相关的政策及目标,一时之间新能源汽车成为市场的热点。我们认为,政府对大气污染治理更加重视的背景下,发展新能源汽车将是未来的方向。不过短期内比较有现实推广意义的仍然是新能源客车,轿车中插电式混合动力比较有推广的可行性,港股可重点关注的主要个股就是比亚迪。

    维持行业领先评级。整体上,商用车表现较弱,乘用车虽厂家数低於预期,但终端的景气度依然尚可。2月来看,工作天数环比减少5个工作日,因此环比将出现下滑,同比来看,由於基期下降,同比增速有望反弹,我们仍维持行业领先的投资评级。我们继续维持长城汽车作为我们的首选个股。