医疗保健行业:行情由故事转向业绩

行业策略

    行情由故事兑现转向业绩增长。我们认为业绩增长将主导二季度行情。具体表现为3月底市场逐步关注业绩增长公司。高速增长的业绩和合理的估值将带来二季度一波稳健的行情。天士力、益佰制药等业绩增长型公司将迎来投资机会。

    “价值协同”的新盈利模式。并购导致资本市场盈利模式发生新的变化。“一二级联动”创新出“价值协同”的新盈利模式。近几年市场分化造就成长股的“估值高地”和传统板块的“估值洼地”。

    “估值高地”企业以低于自身市盈率的价格进行一级市场并购,兑现成长故事,巩固高市盈率,进而刺激连续并购,从而实现“一二级联动”带来的“价值协同”效应。相比于传统板块并购的“管理协同”和“财务协同”,“价值协同”对于市值成长的效应更为直接和明显。

    中药降价创造买入机会。我们预计此次中药降价的平均降幅约10%,核心品种不降价,中药口服独家降0-5%,中药注射剂独家降5-10%,未进入《医保目录》的“降价绝缘体”则不会受到影响。每次降价都会引发市场过度悲观,为投资者创造买入机会。最近一次中药降价是2009年,时隔5年中药降价再临,这可能是未来5年中药板块最佳的买入时机。推荐:天士力、益佰制药、红日药业、上海凯宝,丽珠集团,以岭药业、华润三九。

    H股估值偏高。目前医药H股行业估值24倍,主要制剂企业的估值均在30倍左右。短期估值较高,我们不做特别推荐。

    个股推荐

    上期组合收益-4.53%,组合累计收益14.23%。期间医药指数下跌5.45%,沪深300下跌8.17%。本期组合内5家公司价格变化排名分别是新华医疗(6.1%)、益佰制药(1.5%)、红日药业(-5.4%)、丽珠集团(-12.9%)和鑫富药业(-14.7%)。

    本期A股组合新推荐天士力(600535,目标价80):丹滴降价风险极低;拥有最具统治力的中药产品线;FDA认证强化国内学术推广且可能打开国际市场;有望成为第一家市值过千亿的公司。以岭药业(002603,目标价45):通心络和参松养心降价风险较低;基药制度的最大受益者;净利润率未来将快速提升。继续推荐新华医疗(600587,目标价130):一季度业绩增长大于50%,并购整合提速。鱼跃医疗(002223,目标价35),该公司已进入中金公司限制性名单,但由于加入组合期间停牌,因此组合中继续予以保留。益佰制药(600594,目标价70):融资助力发展提速,并购提速。继续提示鑫富药业(002019)泛酸钙价格持续上涨,整合亿帆药业进展顺利。