基础化工行业2014年下半年投资策略:关注新材料热点, 供给收缩

行业整体:需求低迷,仍处于去产能阶段。1)回顾:2014年1季度,化工整体板块收入和净利润增速同比降低;行业弱于大市,子板块基本反映景气度2)展望:需求:经济弱复苏,下游需求疲弱;供给:固定资产投资增速回落,库存有待消化;成本:原油价格高位震荡,国内煤炭价格底部徘徊;化工价格:整体仍较为低迷。

    投资策略:关注新材料热点,供给收缩。目前行业整体估值较高,优势不明显,考虑2014年行业整体供需现状发生根本变化可能性不大,维持“中性”评级。综上分析,化工行业整体仍处于去产能阶段,产品价格大部分低迷,其中的投资机会是结构化的,我们建议关注以下两方面的投资机会:一是新材料热点:锂电池材料;二是环保压力下,供给收缩的板块公司:农药、染料。

    锂电池材料:关注电解液、隔膜。未来锂电池市场规模增速较快。

    根据日本IIT统计数据,2011年全球锂电池市场规模约为980亿元,2012年其市场规模增长至1200亿元,2020年其市场规模预计将超过3700亿元,年复合增长率近40%。1)电解液:有效产能集中,上游成本下降。电解液名义产能严重过剩,但是能进入下游主要客户供应链的实际产量相对集中,六氟磷酸锂是生产锂电池电解液的核心原料,约占生产成本的50%-70%,价格走低,推荐公司:新宙邦。2)隔膜:技术壁垒高,高端产品进口替代空间大。锂电池隔膜国产化率为55%,目前行业低端产品产能已出现过剩,因此我们认为锂电池高端产品的进口替代空间较大,推荐公司:沧州明珠。

    供给收缩:草甘膦。2014年6月13日,环保部公示第一批符合环保核查要求的草甘膦(双甘膦)生产企业,仅4家公司。全球草甘膦实际需求超过70万吨,保持约8-10%的增长速度;目前中国是全球草甘膦最大的供应市场,占全球产能的70%左右,产量的85%都是靠出口,国内草甘膦行业持续开工及可能复工的产能下降至55-60万吨;由于环保政策面有效抑制了供给面的释放,若海外需求恢复,预计下半年草甘膦价格有望反弹;大企业受益环保核查,代表公司:江山股份、扬农化工、新安股份等。

    风险提示:经济复苏低于预期;估值、市场系统性风险。