非银行金融行业周报:不一样的牛市注定不一样的行情

本期投资提示:

    非银行金融子行业近期表现:本周非银行金融子行业均上涨,证券行业和保险行业跑赢沪深300指数。证券行业上涨34.67%,保险行业上涨15.51%,多元金融行业上涨5.32%,非银金融总体上涨26.16%,沪深300指数上涨11.25%。

    公司层面,中国平安、中国中期和华泰证券相对表现好于同业,新华保险、经纬纺机和海通证券表现落后同业。

    非银行金融子行业观点:

    证券:

    不一样的牛市注定不一样的券商股行情。

    不一样的牛市注定不一样的券商股行情。07年和09年的大牛市是经济向好或转好,叠加政策刺激;而这一波牛市则是经济一致预期继续向下。

    经济向好或转好的牛市有很多充分理由分流资金的板块。经济向好,地产大幅转好,周期品有色、煤炭、水泥等价格上涨,而这些板块股价对价格弹性极高,容易受到资金的追捧,且几乎非常确定的大行情。

    当前没有充分理由分流资金的板块,导致资金扎堆集万千利好于一身的券商股。传统的大盘股票在经济下滑的预期下,没有充足的理由和弹性空间,很难分流资金,导致资金扎堆券商股,从而催化券商不一样的超级大牛市。

    在下一个确定受益且空间巨大的龙头大板块出来之前,资金大迁徙仍将继续扎堆券商。

    券商的理由通俗易懂,且07年券商股数10倍的上涨有先例,这也为券商股的超级行情奠定群众基础。

    第三波行情基本确立:当前基本形成增量资金猛增(开户数和政策放松)与大股票轮动的良性循环,这位券商股的第三波真牛行情奠定坚实基础。

    保险:

    保费/投资/政策三轮驱动,行情刚刚开始。1)投资端:2015年保险公司将增加权益类资产和非标资产配置。股债双牛下,保险公司投资收益率由5.2%提升6至%,利差由1.2%大幅提升至2%。2)保费端:截止2014年11月,国寿、平安、太保、新华的个险新单保费增速分别为8%、19%、26%和15%,近五年来最高。在高投资收益和高增员带动下,2015年个险新单增速将维持高位。3)政策端:健康保险税收优惠预计本月推出,个人养老保险税收递延政策试点将于2015年启动。养老产业和健康产业不仅将成为保费的重要来源,还将是保险公司的重点投资方向。

    估值仍低,重点推荐国寿、平安。保险股涨幅远小于券商,高贝塔属性和基本面改善未充分体现。目前股价对于2015年PEV仅1-1.5倍,相对历史平均1.5-2倍,仍在低估值范围。1)中国人寿:小市值+纯寿险+基本面反转:自由流通市值小,仅300亿左右;人事变动告一段落,期待新任管理层继往开来;纯寿险,基本面趋好,业绩高弹性;无高利率保单压力,经济下行期间轻装上阵。2)中国平安:低估值,产寿险业绩最好,互联网金融想像空间大。中国平安目前股价对应2015年PEV仅1倍,所有公司最低;寿险NBV增速20%,产险综合成本率95%,均为行业最佳;三马合作,互联网金融领域领先同业十年以上。

    多元金融:

    信托业:信托资产规模增速明显放缓,项目风险可控。3季度全行业信托资产规模12.95万亿元,较今年2季度末的12.5万亿元环比增长3.8%。前3季度信托业累计实现利润总额434亿元,同比增长11%。信托业经营业绩增速下滑的原因包托:1)信托资产增速持续放缓,2)信托报酬率呈现下降趋势。

    租赁行业:近日广州市政府下发《关于加快推进融资租赁业发展的实施意见》,对融资租赁业提出一揽子优惠政策,成立以副市长为召集人的联席会议,同时确定支持南沙申报全国统一融资租赁行业管理体制改革试点地区。此前,国务院发文要求重点发展融资租赁等十一项生产服务业;自贸区FTA账户启动或将便利融资租赁公司跨境融资交易。融资租赁重要度持续提升,继续推荐渤海租赁、物产中大。

    行业排序及重点公司推荐

    行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐中国人寿、光大证券、中信证券、海通证券、广发证券、经纬纺机。

    行业重点事件及点评

    中国平安H股配售:融资规模289亿元,将提升偿付能力充足率至200%左右