建筑装饰行业-再次强调对受益于一带一路战略的建筑蓝筹的推荐:“一带一路”战略红利持续性强,建筑蓝筹估值提升仍有空间

投资建议:“一带一路”战略对于我国经济稳增长和构建对外开放新格局都有着非常重要的意义,是非常有重量的国家大战略。推进“一带一路”将使大量海外基建等投资需求得以落实,建筑企业海外业务有望迎来新的历史发展机遇。与前两次货币政策宽松周期不同的是,此轮降息周期难以期待地产投资增速恢复,更多的政策着力点会在一带一路、PPP 模式推广等更为可持续的方面,给具备国际竞争力、具备PPP 项目竞争力的公司带来更广阔更可持续的发展空间,而建筑央企也在纷纷寻求分拆上市等方式释放企业活力,这些行业变化和公司变化都会推动公司的价值重估。未来A 股逐渐开放估值坐标切换到全球视角,而低估值建筑蓝筹仍较国际低了20%~130%,估值提升仍有空间。推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建等低估值建筑蓝筹。

    我与大众的不同:1)“一带一路”对我国新一轮对外开放和经济发展有着重大的意义,大幕刚刚拉开,红利将逐渐释放,持续性强:一带一路战略可以通过国家承担贷款风险,拉动国内和相关区域经济发展,消化国内过剩产能,促进人民币国际化,有利于我国构建全方位对外开放的格局,有利于构建我国外交新布局。目前一带一路战略规划未出,相关基金尚未落地,信贷和保险的支持力度有望不断加大,订单高峰期尚未到来,红利将逐渐释放,持续性强。2)国际工程承包的企业将极大受益于一带一路战略,迎来历史发展新机遇。“一带一路”建设的主要内容是加强与相关国家的政策沟通、道路联通、贸易畅通、货币流通、民心相通,“五通”建设相辅相成,以政策沟通和道路联通为先导,领导人出访积极推动的首先是“互联互通”建设,这给海外工程承包企业带来了历史发展新机遇。3)对外工程承包市场空间广阔。我们测算“一带一路”国家未来5 年基建投资或为3 万亿美元。根据亚投行的预测,到2020 年亚洲地区基建投资总需求达8 万亿美元,根据THEMARKET ORECAL 预测,到2030 年全球基础设施投资融资缺口达41 万亿美元。

    我国对外工程承包主要分布在亚洲,非洲和拉美,这些地区的发展中国家最多、基建需求最旺盛,随着“一带一路”战略的推进,原有的潜在建设需求将转化为可实施的项目,带来巨量市场空间。4)货币政策宽松周期也启动建筑公司的ROIC 提升周期,历史上降息周期建筑股都有不错的超额收益,此次周期政策着力点更多集中于“一带一路”、PPP 模式推广等,加上央企改革,建筑蓝筹迎估值提升。5)国际同行平均14 年PE 在12~13X,PEG 在0.7X,而目前14 年PE 中国建筑5.9X,中国交建9.9X,中国铁建9.9X,中国电建9.8X,中国中铁10.3X。