钢铁行业:2014年业绩前瞻

预计钢铁行业4季度业绩环比3季度大幅下滑,全年业绩将低于预期宝钢股份刚刚公布了2014年业绩快报,全年净利润人民币58.2亿,4季度净利润仅为人民币8.1亿元,环比下降56%,大幅低于我们和市场的一致预期。我们预计后续即将公布业绩我们覆盖的钢铁股4季度业绩也将环比大幅下降。我们的盈利预测低于市场一致预期,但我们认为仍有下行风险。

    预计4季度行业平均吨钢净利仅为34元,环比同比均将出现大幅下滑我们预计4季度行业平均吨钢盈利环比下降53%(同比降54%),环比大幅下降的主要原因为4季度钢价跌幅大于原材料价格的跌幅。钢铁的主要下游建筑和制造业的需求在4季度环比均明显减弱,而行业产能利用率和产量在4季度均维持在较高水平,需求减弱而供给较多导致钢价下跌。而主要原材料铁矿石和焦煤的价格在经历了今年前三个季度持续下跌之后,在目前的价格水平都受到了来自成本端的一定支撑,导致4季度原材料价格跌幅缩窄。

    预计2015年行业基本面难有明显改善,相对看好板材2014年国内钢铁需求基本零增长,而我们预计2015年地产在建增速将有所下滑,制造业需求,汽车、家电等产量增长也将放缓,同时出口由于取消了含硼钢退税,因此15年钢铁国内需求和出口需求均难有明显增长。15年,我们预计仍有前几年建设的钢铁产能陆续投产,而受就业及地方财政的压力,落后产能淘汰的速度将低于预期。因此,我们认为2015年行业基本面难有明显改善,相对看好板材,主要由于2015年板材新增产能较少,而钢铁下游需求中,制造业需求虽有所减弱,横向比较在2015年仍有望持续强于建筑需求。

    行业首选宝钢股份我们看好宝钢的主要理由包括:公司相较同业有一定的业绩支撑,公司主要的盈利来源汽车板的下游需求增速在钢铁整个下游中相对较高,另外公司股息收益率为3%,目前估值0.9倍2015市净率,低于A股行业平均1.4倍。