中国证券行业:证监会通报融资融券检查结果,短期对证券行

证监会通报2014.4Q对45家证券公司融资类业务现场检查结果目前融资融券等融资类业务总体运行平稳、风险相对可控;但检查发现,部分公司存在违规展期、向不符合条件客户融资融券、未按规定及时处分担保物、违规为客户间融资提供便利等问题。并对中信、海通等3家公司因违规展期问题暂停新开信用账户3个月。

    我们认为市场以往对券商改革预期一直较为乐观,但监管风险正在来临中证监会通报的主要问题包括展期问题、投资者适当性问题等。对于期限问题,业内一直在讨论“期限由6个月延长到18个月”。监管层重提“不得向证券资产低于50万元客户融资融券”值得关注,因为此前将投资者门槛交由证券公司根据自身风控流程决定。我们认为准入门槛可能再次从严,对两融增速将产生一定冲击。但我们认为更深层原因在于监管层对杠杆性资金过快增长的担心,重申预期各监管机构将出台更严厉政策来降低杠杆性资金过快流入。

    我们认为金融改革是把“双刃剑”,政策松绑应与改善风险管理并重我们认为不应只关注金融改革带来松绑、并对改革预期过度乐观,金融改革是把双刃剑,政策松绑应与改善风险管理并重。我们认为融资融券余额快速增长会带来较大流动性管理风险,因为融资融券需求高度依赖股市、波动性大、期限难以预测,仅靠债权融资是无法支持,可能面临较大期限错配风险。

    这也是券商进行股权融资的一个原因,但股权融资会带来ROE的摊薄。

    投资建议:短期对证券行业更加谨慎,关注点将转向防风险我们认为整个行业融资融券增速有望放缓,暂停新开信用账户3个月对海通A的影响略大、对中信A影响相对较小。考虑到监管风险正在加大(对杠杆性资金监管有望继续加强)、行业估值水平偏高和产业资本减持加大(如中信证券控股股东大幅减持),我们短期对证券行业更加谨慎。