移动设备行业:复兴期

复兴

    我们一直在说高端智能手机市场日渐成熟,目前仍维持这种观点。话虽如此,短期内,我们认为,在苹果的“拉动”效应(在一家设备供应商表现好的时期消费者会买其他OEM厂商的设备)、三星产品更新及中国“渴望型”升级需求的推动下,高端智能手机市场将“复兴”。几家二线设备供应商的盈利能力已回升,但我们仍预计2015年竞争会不断加剧给其盈利能力带来压力,可能导致行业重组。目前智能手机的渗透率略高于50%(2013年为45%),我们预计智能手机出货量将延续稳健增长势头,推动行业收入再度加速(预计2015年美元计行业收入同比增长11%,增幅大于2014年的7%)。此外,我们的GDP回归分析结果显示,现阶段我们对设备市场的预测较为审慎。我们仍看好与出货量增长相关的供应商和竞争力更强的设备供应商,但将三星纳入我们最看好的个股名单,因为我们认为2015年三星可望“强势回归”。

    升级率提高可望显著提振智能手机销售

    2014年美国市场智能手机渗透率达到约80%,但大多数运营商的智能手机销售继续增长,得益于美国市场新合约的引入使得在合约存续期间升级更容易。鉴于该市场中也存在“渴望型”升级需求迹象,我们进行了敏感性分析,结果显示升级率每提升1%(全球),全球出货量就增加约2.5%。

    上调预测

    我们将2015/2016年设备行业收入预测分别上调约10/11%,主要由于产品结构的缘故,我们的出货量预测实际上未变。就息税前利润而言,我们将2015年预测上调约23%、2016年预测上调约26%,原因是利润结构偏向苹果且三星预估值更高。

    选股建议

    我们的选股建议参见图表1。