中国证券行业:展望未来1-2年,预期两融余额将进一步提升

融资融券最新余额已突破1.79万亿元,未来还有多大空间?

    两融最新余额(4月24日)已达1.79万亿元,其中融资余额在过去不到半年增长了154%。近期监管层多次强调券商融资类业务应规范合规发展,市场出现了两融是否还会增长、未来增长空间还有多大等疑问。

    展望未来1-2年,我们认为融资融券有突破3万亿元的潜力。

    我们近期草根调研发现市场融资需求仍十分旺盛。参考台湾市场,股市高涨时融资融券占比可以很高,顶峰状态融资余额达总市值5%、两融交易额占市场50%以上。我们认为我国两融业务还有客户覆盖率提升、标的券扩容、融券、公募基金(专题投资机构)等空间。我们参考台湾经验,和各待开发空间分项估算取得结果均在3万亿元左右。因此我们大胆推测,市场情绪高涨情况下,我国融资融券余额有达到甚至突破3万亿元的潜力。

    券商净资本与杠杆水平可支撑融资融券继续增长。

    券商两融业务需扣减净资本并计提风险资本准备。根据监管规定测算,证券业2014年末净资产、净资本可支撑超过4万亿的两融增量。我们认为目前阶段净资本尚不构成两融的发展制约。但部分中小券商已出现无钱可融的现象,我们认为券商资产负债表扩张速度仍是制约两融增速的关键。展望未来1-2年,我们认为券商将继续加杠杆、扩张资产负债表支撑两融业务增长,我们维持2015末两融余额达到2.5万亿元的判断。

    竞争加剧下行业加速分化,继续看好中信A、海通A 和华泰证券。

    我们继续看好未来1-2年资本市场发展,我们也预期两融余额将进一步提升,但“一人多户”放开下,我们认为竞争加剧将导致行业快速分化。我们继续看好综合实力强、融资渠道广并正在积极扩张资产负债表的大型证券公司。继续维持中信证券A、海通证券A、华泰证券“买入”评级。