港股中资银行:基本面依然承压,估值处于洼地

文件名称日期2核心观点尽管基本面改善有待宏观经济复苏,盈利增速仍将放缓预计整个板块2015-17年盈利将同比增长1.6%/3.3%/8.4%u 我们预计2015/16/17年整个板块净利润同比增长1.6%/3.3%/8.4%。

    我们预期整个板块2015/16/17年净息差将平均同比收窄21/13/9个基点至2.46%/2.33%/2.24%。

    预期2015/16/17年不良率将平均上升至1.54%/1.77%/1.92%,信用成本分别达到0.89%/0.89%/0.84%。

    但行业估值处于洼地水平,投资价值突显…

    整个板块目前的估值水平为0.73倍的15年预测市净率和4.77倍的15年预测市盈率,15年的平均股息率为6.38%。

    我们认为相对于其1.25倍市净率和7.21倍市盈率的历史平均水平,整个板块的估值极具吸引力。我们对整个板块维持谨慎乐观的态度并重申推荐评级。

    …且政策面依然利好板块,改革红利继续成正面催化剂预期货币与财政政策将会继续出台有利措施u 鉴于中国经济增长放缓,我们预计今年年底前货币政策将继续保持宽松。

    受惠于目前已扩容至4万亿人民币的地方政府债务置换计划以及未来可能增加置换额度,目前地方政府融资平台贷款的资产质量料将保持稳定。

    尽管经济增速放缓的步伐加快,但货币和财政政策的支持预计将防止银行资产质量问题全面爆发。

    混合所有制改革和混业经营的持续推进料将成为推动板块股价的催化剂u 以交行为首的中资银行混合所有制改革已经获得国务院的批复,我们预期后续将会逐步落实细节,并且其他中资银行的混改方案将会陆续推进,从而有效提升银行经营绩效。

    我们预期国务院有望逐渐放宽对中资银行的混业经营限制,并可能授予银行部分券商经营牌照,对中资银行构成利好。

    中国银行是我们的首选股票之一

    中国银行 3988.HK(买入,目标价5.98港元):受惠于远超同业的海外资产业务,在当前经营环境下中行对于利率市场化和资产质量恶化的双重负面影响将更具抵御性,股价表现料将优于同业。