银行行业点评报告:货币政策,操作精准化,导向未改变

点评:

    操作力度较17年春节TLF加大。17年春节期间,央行曾对大型商业银行开展28天左右的TLF(临时流动性便利)。与TLF资金来源不同,本次“临时准备金动用安排”资金来源于各银行法定存款准备金且商业银行无需提供质押品。此外,本次“临时准备金动用安排”适用银行范围较TLF有所扩大、释放流动性体量明显提升、资金使用期限有所延长。具体而言,适用银行范围由大型商业银行(五大国有行)扩大至全国性商业银行(五大国有行+股份行);释放流动性预计由6000亿提升至2万亿元左右;资金使用期限由28天延长至30天。

    货币政策操作精准化,货币政策导向未改变。与17年春节期间的TLF相同,本次“临时准备金动用安排”旨在熨平春节期间流动性波动。

    预计本次安排可有效缓解银行体系的春节流动性压力,并可有效对冲春节取现等流动性扰动。本次安排是央行根据市场变化进行的“削峰填谷”操作,进一步表明央行货币政策操作越来越朝着精准化方向发展。然而,根据第五次金融工作会议、十九大以及全国经济工作会议精神,认为央行稳健中性货币政策导向将贯穿2018年全年,本次“临时准备金动用安排”不改变央行货币政策导向。

    国有行和股份行受益。五大国有行以及各股份行在本次“临时准备金动用安排”中受益,上述银行所用资金成本率预计由17年春节TLF操作的2.65%左右(约等于28天逆回购中标利率)下降至1.62%(法定存款准备金利率),共节约成本约15亿元,占上述银行2017年预测净利润的比重约为0.12%。

    投资建议。截止2017年12月29日,银行板块1.02倍PB相对沪深300指数1.67倍PB较为合理,维持银行业“同步大市”评级。建议继续关注业绩稳健、受监管负面影响小的四大行,以及零售转型成效明显的招商银行与平安银行。

    风险提示:经济增长不及预期,金融监管超预期,系统性风险。