社会服务行业研究:海南离岛免税收入持续高增长,宋城演艺中报业绩增长20-35%

主题景区板块--宋城演艺中报预计业绩增长20%-35%,未来三年重资产项目及轻资产输出能够实现公司业绩翻番。公司预告上半年实现净利润6.23亿元-7.07亿元,增速为20%-35%。公司线下存量景区成熟,通过营销推广维持10-15%的客流增速,团散比改善和票价提价改善景区业绩。增量轻资产输出兑现公司品牌溢价能力。目前四个轻资产项目,每单品牌授权费业绩兑现都超过2亿,这部分服务收入和景区经营收入20%的管理收入能够为公司带来新的业绩增长点。综合考虑公司未来三年开业的(桂林、西安、上海、张家界)及轻资产项目贡献,2020年利润体量达16亿(不含六间房的情况下),景区三年复合增长20%。

    免税板块--上半年海南离岛免税收入高增长,中国国旅中报超预期:2018年上半年海南离岛免税购物持续升温,销售收入52.9亿元/+24.1%。海棠湾免税店收入增长约为25%-30%,假设整体净利率为25%(考虑到批发段净利润),海棠湾免税店能够实现净利润10.49亿元,北京日上(2月11日正式开业)考虑到5月份并表批发段预期实现净利润2-2.5个亿,传统免税(批发+零售)预计利润贡献4.5亿元,其中白云机场T2航站楼5月19日全面启动,香港烟酒段17年11月18日开始运营,预计盈亏打平,同时公司2018年收购日上上海51%股权(预计5月份并表)贡献1.5个亿。总体来看中报预计业绩增长45%-49%。

    中报业绩持续披露,建议关注业绩高增长标的,从目前公布的业绩预告和预测情况来看存在中报业绩超预期的标的,其中免税板块的确定性和成长性较强;出境游板块从行业增速情况来看持续复苏,众信旅游业绩增速有望达到30%以上;酒店板块参考锦江股份的月度经营数据来看提价逻辑依旧,但是由于宏观经济下行压力较大,提价对于需求存在一定的影响,整体来看符合市场预期;主题景区板块中中青旅的乌镇景区从桐乡市政府公布数据来看下滑9%,宋城演艺中报预计增长20-35%符合市场预期;传统景区板块中丽江旅游上调中报预告,从-15%-15%修正为10%-30%。

    推荐标的

    中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺

    风险提示

    极端天气及不安全因素的发生;宏观经济增速放缓;影响旅游行业的负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。