化工行业投资周报:供需偏紧,PTA价格大幅上涨

近半月涨幅较大的产品:PTA(中纤网,13.70%),长丝切片(中纤网,11.25%),瓶级切片(中纤网,9.17%),丙酮(华东地区,9.04%),涤纶短纤(中纤网,8.31%),涤纶DTY(中纤网,7.55%),苯乙烯(华东地区,7.42%),聚合MDI(烟台万华,6.96%),乙二醇(中纤网,6.96%),二氯甲烷(华东地区,6.75%)。

    近半月跌幅较大的产品:炭黑(江苏黑猫N330,-11.18%),合成氨(山东,-8.57%),环氧氯丙烷(华东地区,-8.00%),PTMEG(华东地区,-7.89%),硫磺(固体)(上海石化,-6.19%),氢氟酸(浙江凯圣,-4.55%),纯碱(重质)(华东,-4.00%),国际尿素(尤日内,-3.85%),环氧丙烷(华东地区,-3.32%),DMF(华东国产,-3.15%)。

    本周最新动态:供需偏紧,PTA价格有大幅上涨 n 近期PTA价格呈加速上涨态势,现货价格已由7月初的5900元/吨附近上涨至目前6600元/吨附近,涨幅超过10%。近期国内PTA装置集中检修,下游行业需求旺盛,PTA库存降至历史低位(4天左右),行业维持高开工率,PTA供需呈现紧平衡态势。考虑到下半年仍有部分装置面临检修停产(如三房巷1期、桐昆1期、虹港石化等),且下半年PTA市场暂无计划投产装置,行业供给端依旧受限;另一方面,上半年下游聚酯新增产能304.5万吨,下半年仍有347.5万吨产能计划投放,且PTA下游聚酯将逐渐进入金九银十的需求旺季,PTA供需偏紧格局近期难以改善,后市价格有望维持高位。

    2018年中期投资策略观点: 截至2018年7月,化工板块整体PE约21.2倍,对应PB约2.5倍, 行业整体估值正逐步接近历史底部。在去产能和环保共振的刺激下,2017年多数化工品种价格普遍走高,整体板块在2017年实现了较快的增长,全年营收增速达27.7%,净利润增速达43.1%。进入2018年,化工品种价格逐步出现分化,2018年一季度盈利增速有所回落,营收同比增速为8.3%,净利润同比增速为32%。对于2018年下半年,基础化工行业我们从三个维度挖掘行业龙头机会。第一是盈利触底回升,景气有望上行的PVA行业,推荐龙头皖维高新(600063);第二是环保压力下,我们看好炭黑行业盈利的持续性,推荐龙头黑猫股份(002068);第三是量和质都在改善,有望打造民族高端品牌的轮胎行业,推荐龙头玲珑轮胎(601966)。

    原油:上周美油报68.68美元/桶,下跌1.24%,布油报73.42美元/桶,下跌2.18%。

    磷复肥行业逐步回暖,龙头企业有望受益。2018年截止至4月,国内累计生产磷矿石3270万吨,与去年同期相比下降30%。随着《长江经济带生态环境保护规划》等文件的出台,磷复肥行业面临的不仅是关停淘汰和搬迁改造,也为产业升级和优势企业提供了机遇。

    国内钛白粉新增产能趋缓,环保高压下中小企业被迫退出。2018年钛白粉行业新增供给合计7.6万吨,且集中在下半年,无法满足增长的需求,供给缺口为16.4万吨,仍需国内企业提升开工率来满足,可容纳国内企业开工率继续提升至85.5%。

    生态环境部启动专项执法,聚氨酯发泡剂ODS将淘汰。生态环境部已于7月28日启动消耗臭氧层物质(ODS)执法专项行动,聚氨酯硬泡发泡剂CFC-11(三氯氟甲烷)的违法使用将成为执法重点领域,发泡剂ODS淘汰已如箭在弦。

    上半年石化业利润增长46.6%。2018年上半年石化行业实现主营收入6.43万亿元,同比增长13.2%。其中,化工板块占比最高,达3.92万亿元,同比增长10.3%,占全行业的61%。全行业利润总额4861.0亿元,同比增长46.6%。

    2018年陕西省关闭退出煤矿21处,去产能581万吨/年。陕西省人民政府7月31日发布的公示显示,2018年陕西省将关闭退出21处煤矿,去产能581万吨/年。

    风险提示:宏观经济波动风险;原油价格波动风险;国内化工品价格波动风险;环保加码升级的风险。