文化传媒行业月报:密切关注业绩超预期公司以及行业政策变化

行业市场回顾:10月中信传媒指数下跌9.90%,跑输上证综指(-7.75%)2.15个百分点,跑赢创业板指(-9.62%)0.28个百分点,排在A股板块涨跌幅第14名,排名较9月上升8名,目前已经脱离下游进入涨跌幅排名中游位置。从细分子板块看,所有细分子板块均处于下跌状态,其中整合营销板块下跌最为严重,跌幅为20.87%,平面媒体下跌6.16%,广播电视下跌12.54%,电影动画下跌6.16%,互联网下跌6.35%。

    行业评级及投资主线:2012年1月-2018年10月间,中信传媒指数PE均值为46.01倍,中位数为45.63倍。以2018年10月31日收盘日计算,中信传媒板块PE为18.81倍,同期创业板PE为28.56倍。

    我们认为压制板块的主要因素仍然是监管政策的不确定性,游戏板块受版号审批停滞影响,上半年行业增速创新低,游戏类上市公司半年度业绩增速也出现大幅下滑,尽管在三季度行业增速出现回暖,但仍有大量小型游戏公司未能撑过行业“寒冬”。影视板块受明星税收事件以及资本热度逐渐消退的影响,18年开机率同比大幅下降,预计19年将会出现“剧荒”。在此情境下,我们认为行业集中度将会继续提升,细分行业龙头将受益于行业洗牌。同时也要看到政策的监管已经接近极限,预计未来愈加严格的空间和可能性都较为有限。从行业景气度方面看,虽然互联网人口红利逐渐消失,增量空间较少,但存量市场需求依然巨大,头部的游戏、影视剧等内容仍能吸引大量的消费者,板块景气度依然存在。

    目前传媒行业整体估值已经处于历史低位区间,板块安全边际较高,从10月板块涨跌幅排名情况看,传媒板块涨跌幅排名已经脱离底部区域进入中间梯队,板块出现回暖迹象。预计部分此前出现超跌的个股在未来有可能迎来修复机会,因此维持文化传媒行业“同步大市”投资评级。

    截止至10月底,传媒公司三季报已经全部发布完毕,建议关注各细分板块的龙头公司以及三季报业绩超预期的公司,同时建议密切关注监管政策的变化情况与落地实施情况。个股方面建议关注分众传媒、视觉中国、华策影视、光线传媒、三七互娱、完美世界、游族网络、中文传媒。

    风险提示:政策监管持续收紧;舆论风险;行业竞争加剧;细分行业发展不及预期。