食品饮料周报2018第45期:10月社消增速回落,中炬换届进入新阶段

11月12日-11月16日,食品饮料指数涨幅1.8%,跑输沪深300约1.0pct,子行业中软饮料(7.4%)、其他酒类(7.4%)、黄酒(7.1%)涨幅居前。食品饮料板块表现持续弱于大盘,板块内部出现轮动,前期收益较低的小票表现较好。本周公布10月社消增速回落至8.6%水平,主因在于中秋节日时间错配,去年高基数使得今年10月在宏观经济承压背景下,消费增速明显放缓。观测食品细分行业:10月粮油、食品增速回落5.9pct至7.7%,处于年内偏低位置,大众品节后如期回落;烟酒类增1.2%,节后表现更为平淡。10月餐饮(8.8%)与限额以上餐饮(5.0%)增速回落,且后者增速更快下滑,可能表明餐饮正在经历降级过程。行业增速换档背景下,仍建议配置必选消费。此外中炬高新换届完成,以宝能为代表的新管理层将大力支持中炬高新发展,聚焦调味品主业,会在产业链延伸、阳西基地建设等方面进行规划与落实,推动公司在全国范围内布局大调味品、大食品业务。而对于中炬高新沉淀下来的专业团队,一方面要提供事业发展平台;另一方面可能会予以更多激励,推动公司发展。换届完成机制转变,体制束缚解除,中炬有望步入新阶段。

    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:3Q18业绩低于预期,主因在于高基数以及预收款影响,测算三季度发货量应在8500吨左右。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:基数、台风原因导致三季度增速回落,全年完成计划目标无忧。公司换届完成,宝能积极支持公司发展,大概率完善激励机制,推动营收加速增长。(3)绝味食品:3Q18开店速度稳健,收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:3Q18液奶平稳增长,市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平,估计4Q18利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存,全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。