建筑装饰行业周报:基建是当前优选方向,推荐建筑央企与设计龙头

基建稳增长重要性持续提升,板块为当前配置优选方向。根据国家统计局公布,11月官方制造业PMI继续下滑至50.0%,创16年7月以来新低,分项指标中,需求、生产、价格均有所回落,制造业景气度持续转弱。叠加近期中美贸易摩擦压力犹存,经济下行压力仍大,基建稳增长重要性持续提升。本周,中共中央、国务院发布《关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》强调要以京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领,加快补齐欠发达地区基础设施、公共服务、生态环境等短板。政策明确基建补短板重要发向,财政有望持续发力,随着专项债发行及使用大幅增长(预计今明年新发行1.35/2万亿)及信贷疏导加大,PPP行业见底回升,基建趋势向上预期不断提升。10月基建投资增速触底回升显著提振市场信心,并有望延续回升趋势,行业横向对比具有相对确定性,目前基建板块为优选方向。

    中国建筑低估值优势显著,第三期员工激励实施在即,重点推荐。公司当前在手订单约为收入3.5倍,未来施工业务有望保持稳健增长。基建业务占比逐步提升,整体盈利能力有望增强,业务结构不断优化。同时地产业务销售情况良好,土地储备充足。近期公司公告拟从二级市场回购股票以实施第三期股权激励计划,以目前价格计算回购规模约为37亿元(近一个月平均日交易额为5亿元),规模较大,有望激发公司业绩与市值动力,同时形成了三年业绩9.5%复合增速考核期,划定稳健增长目标。当前公司PE/PB处于历史下四分之一分位,与2016年底安邦举牌前估值相当。横向对比来看,公司在8大建筑央企中PE仅高于葛洲坝;此外对比房地产龙头企业,公司PE/PB也较地产龙头偏低,低估值具备较强吸引力。

    财政部PPP管理库新增金额增速回正,行业有望重回健康持续发展轨道。根据财政部PPP项目库网站数据统计,全国11月单月新增管理库金额2822亿元,同比大幅增长182%,并结束了今年6月以来的负增长;新增执行阶段金额2582亿元,同比增长17%;截至11月末项目落地率53.54%,环比10月提升1.50个pct,库内项目落地率稳步提升。近期据新浪财经报道,财政部PPP中心主任焦小平表示:财政部将配合司法部加快推进PPP条例出台,并将下发文件指明依法合规的10%限额(一般公共预算)以内PPP支出责任不是隐性债务;中央财政将通过专项资金,支持地方PPP项目资本金注册,并将加大中国PPP基金对项目股权投资力度;政府将拿出更多的优质项目向民营企业推荐,并提高PPP基金投资民营企业参与项目的比例。而本周据上证报报道,发改委投资司副司长韩志峰表示:国家发改委正配合司法部抓紧起草PPP条例,为PPP规范有序发展保驾护航。近期PPP政策面已见底回升,PPP资本金及项目贷款融资难问题正得到逐步纾解,有望显著提升各参与方信心,PPP行业有望重归健康持续发展轨道。

    看好设计规划行业市占率提升,板块龙头有望率先受益基建稳增长。近两年上市设计公司数量逐渐增多,业绩表现呈现出明显市占率提升趋势,在交通基建行业整体个位数增长背景下,上市设计公司普遍呈现出收入及利润20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率:1)异地扩张:收购外省公司及团队进行扩张;2)业务横向及纵向拓展:从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展,并涉及EPC及环境检测等业务;3)项目大型化:下游基建行业由融资平台向PPP等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端,设计板块不仅受益于当前基建稳增长,且中长期受益于行业市占率提升,具有成长属性及极佳现金流,目前板块估值仍低,为配置优选品种,重点推荐龙头公司苏交科、中设集团及设计总院。